투하자본수익률 (Return on Invested Capital)

주식 › 수익성 및 성장성 지표펼치기

수익성 및 성장성 지표	자기자본수익률, 총자산수익률, 투하자본수익률, 사용자본이익률, 수익률, 보통주이익률, 매출총이익률, 영업이익률, 순이익률, 공헌이익, 연평균 성장률, 산술평균 성장률, 총주주수익률, 매출총이익, 매출원가, 영업이익, 순이익
밸류에이션 지표	10-K, EBITDA, 조정 EBITDA, 주당순이익 (EPS), 주가수익비율, 주가순자산비율, 주가매출비율, 주가이익성장비율, 경기조정주가수익비율, 주가배수, 주가배수 기반 기업가치 (EV/EBITDA), 기업가치, 지분가치, 시가총액, 잔존가치, 청산가치, 액면가 (주식), 배당성향, 배당수익률, 주당배당금, 잉여현금흐름, 재무제표
재무건전성 및 효율성	부채, 부채비율, 부채총자본비율, 유동비율, 당좌비율, 유동성 비율, 이자보상비율, 레버리지 비율, 영업 레버리지, 지급능력비율, 자산보상비율, 방어간격비율, 장기차입금총자산 비율, 잉여현금흐름수익률, 매출채권 회전율, 재고자산회전일수, 운전자본회전율, 영업권, 장부가 대비 시장가 비율, 고정비상환비율, 총자산회전율, 자기자본
주식 유형 및 분류	보통주, 우선주, 성장주, 가치주, 우량주, 대형주, 소형주, 배당주, 배당성장주, 경기방어주, 경기관련주, 테마주, 동전주, 품절주, 황제주, 황금주, 자사주, 공모주, 급등주, 선도주, 세력주, 죄악주, 비상장주식
시장 참여자 및 매매 방식	기관, 외국인, 대주주, 소액주주, 공매도, 숏 스퀴즈, 블록딜, 시장가, 호가, 슬리피지, 헤어컷, 가격 제한폭, 장외시장, 증권시장, 소수점 투자, 펀드, 뮤추얼 펀드, 인덱스 펀드, 지정가 주문, 자산운용
투자 전략 및 심리	포터의 5 세력 모형, 산타클로스 랠리, 주말 효과, 뇌동매매, 손절매, 물타기, 시스템 트레이딩, 기본적 분석
위험과 성과 측정	샤프 비율, 알파, 자본자산가격결정모형, 포트폴리오, 분산투자, 최대 낙폭, 변동성, 베타, 표준편차, 상관계수, 위험 프리미엄, 기대수익률, 현대 포트폴리오 이론, 효율적 시장 가설, 자본시장선
개념 비교 문서	PER vs PBR 비교, PER vs PEG 비교, PBR vs ROE 비교, EV/EBITDA vs PER 비교, EPS vs EBITDA 비교, ROE vs ROA 비교, ROE vs ROIC 비교, ROIC vs ROCE 비교, 보통주 vs 우선주 비교, 성장주 vs 배당주 비교, 가치주 vs 성장주 비교, 우량주 vs 가치주 비교, 공모주 vs IPO 비교, 공매도 vs 숏 스퀴즈 비교, 시장가 주문 vs 지정가 주문 비교, 시가총액 vs 기업가치 비교, 기업가치(EV) vs 지분가치(Equity Value) 비교

접기

지표 정보

공식

세후영업이익(NOPAT) ÷ 투하자본 × 100, 세후영업이익 = 영업이익 × (1 − 세율)

단위

%

확인할 곳

삼성전자 2025 사업보고서(DART)의 연결 손익계산서(영업이익·법인세비용차감전순이익·법인세비용)와 연결 재무상태표(차입금·사채·현금및현금성자산·자본총계)

투하자본수익률(Return on Invested Capital, ROIC)은 기업이 영업활동에 투입한 자본을 이용하여 어느 정도의 세후 영업이익을 창출했는지를 나타내는 수익성 및 자본 효율성 지표이다. 일반적으로 세후영업이익(NOPAT)을 투하자본(Invested Capital)으로 나누어 계산한다.

ROIC는 기업의 자본구조와 관계없이 영업활동에 투입된 자본이 얼마나 효율적으로 이익을 창출하는지를 분석하는 데 활용된다. 특히 기업의 성장 과정에서 추가로 투입되는 자본이 충분한 수익을 창출하고 있는지 평가하거나, 투하자본수익률과 자본비용을 비교하여 경제적 가치 창출 여부를 분석하는 데 사용된다.

핵심요약

• ROIC는 영업활동에 투입된 자본 대비 세후영업이익의 비율을 나타내는 수익성 지표이다
• 일반적으로 세후영업이익(NOPAT)을 투하자본(Invested Capital)으로 나누어 계산한다
• ROIC를 가중평균자본비용(WACC)과 비교하면 기업이 투입된 자본에 비해 충분한 수익을 창출하고 있는지 분석할 수 있다
• 기업 간 ROIC를 비교할 때에는 회계처리 방식, 자산구조, 산업 특성 및 투하자본 산정 방식의 차이를 함께 고려해야 한다

ROIC가 움직이는 이유

▲ 오르는 요인

• 공장을 새로 짓는 대신 협력사에 생산을 맡겨 투입 자본을 줄일 때

▼ 내리는 요인

• 영업에 쓰는 무형자산까지 투하자본에 넣어 계산할 때
• 경쟁이 심해져 세후 영업이익률이 낮아질 때

흐름: 세후 영업이익 ÷ 투하자본

투하자본수익률의 계산 공식

투하자본수익률은 세후영업이익(NOPAT)을 투하자본(Invested Capital)으로 나누어 계산한다.

$\mathrm{R}\mathrm{O}\mathrm{I}\mathrm{C}=\frac{\text{세후영업이익}}{\text{투하자본}}\times 100$

• 세후영업이익(NOPAT, Net Operating Profit After Taxes): 영업이익에서 세금 효과를 뺀 이익
• 투하자본(Invested Capital): 영업활동에 투입된 자본

세후영업이익은 일반적으로 영업이익에 세후 효과를 반영하여 계산한다.

$\text{세후영업이익}=\text{영업이익}\times (1-\text{세율})$

• 영업이익(Operating Income), 세율(Tax Rate)

다만 실제 분석에서는 기업의 유효세율이나 일회성 세금 효과 등을 어떻게 반영하는지에 따라 NOPAT의 계산 결과가 달라질 수 있다.

투하자본은 기업의 영업활동에 사용되는 자본을 의미하며, 분석 목적과 산정 방식에 따라 계산 방법이 달라질 수 있다. 자산 측면에서는 일반적으로 영업 관련 순운전자본과 순유형자산, 영업 관련 무형자산 등을 이용하여 산정할 수 있다.

$\text{투하자본}=\text{영업 순운전자본}+\text{순유형자산}+\text{영업 무형자산}$

• 영업 순운전자본(Operating Working Capital), 순유형자산(Net PP&E), 영업 무형자산(Operating Intangible Assets)

또 다른 방법으로는 영업활동에 사용되는 자산에서 관련 영업부채를 차감하는 방식으로 투하자본을 산정할 수 있다. 따라서 ROIC를 비교할 때에는 동일한 산정 기준을 적용하는 것이 중요하다.

투하자본수익률과 자본비용

ROIC는 단순히 절대적인 수치만으로 평가하기보다 기업의 자본비용과 함께 분석하는 것이 일반적이다. 대표적으로 ROIC와 가중평균자본비용(WACC)의 차이를 통해 기업이 투입된 자본에 대해 자본비용을 초과하는 수익을 창출하고 있는지 살펴볼 수 있다.

$\mathrm{R}\mathrm{O}\mathrm{I}\mathrm{C}-\text{가중평균자본비용}$

ROIC가 WACC보다 높은 경우 일반적으로 기업이 영업활동에 투입한 자본에 대해 자본비용을 초과하는 수익을 창출하고 있음을 의미한다. 반대로 ROIC가 WACC보다 낮다면 추가적인 자본 투입이 경제적 가치를 감소시킬 가능성이 있음을 나타낼 수 있다. 다만 이러한 해석은 기업의 성장률, 재투자율, 자본비용 추정 방식 및 산업의 경기 사이클 등을 함께 고려해야 한다.

ROIC의 주요 분석 요소

ROIC를 분석할 때에는 단순히 수치의 높고 낮음만 확인하기보다 해당 수치가 어떻게 형성되었는지를 살펴볼 필요가 있다.

첫째, 세후영업이익의 지속성을 확인해야 한다. 일회성 매출이나 비용 감소 등으로 영업이익이 일시적으로 증가한 경우 ROIC 역시 일시적으로 높아질 수 있다. 따라서 여러 기간의 영업이익과 NOPAT 추이를 함께 확인하는 것이 중요하다.

둘째, 투하자본의 구성과 변화를 확인해야 한다. 매출 증가에 따라 재고자산이나 매출채권이 증가하면 영업활동에 필요한 자본도 함께 증가할 수 있다. 반대로 매입채무와 같은 영업부채가 증가하면 필요한 순운전자본이 감소하여 ROIC가 높아질 수 있다.

셋째, 자본 재투자 규모를 확인해야 한다. 기존 자산의 감가상각으로 장부가액이 감소하면 투하자본이 낮아져 ROIC가 높아질 수 있지만, 실제 사업을 유지하기 위해 상당한 자본적 지출이 필요하다면 장기적인 자본 효율성이 과대평가될 가능성이 있다.

넷째, 동종 산업 내 기업과 비교해야 한다. 자본집약도가 높은 제조업과 상대적으로 적은 유형자산으로 영업하는 소프트웨어 기업은 투하자본의 규모와 구성 자체가 크게 다르기 때문에 산업 특성을 고려하지 않은 단순 비교에는 한계가 있다.

실무 예시

실제 사례로 삼성전자(005930)의 2025 회계연도(연결 기준)를 살펴보면, 영업이익은 약 43.6조 원이었다. 투하자본은 자기자본(약 436.3조 원)에 총차입금(단기차입금·유동성장기부채·사채·장기차입금 합계 약 25.2조 원)을 더하고 현금 및 현금성자산(약 57.9조 원)을 차감하는 방식으로 근사할 경우 약 403.7조 원으로 추정할 수 있다.

2025년 삼성전자의 연결 법인세비용은 약 4.27조 원으로, 법인세비용차감전순이익(약 49.48조 원) 대비 실효세율은 약 8.6%였다. 이 실효세율을 단순 적용하면 NOPAT은 약 39.8조 원(43.6 × (1-0.086))이 된다.

$ROIC\approx \frac{39.8\text{조 원}}{403.7\text{조 원}}\times 100\approx 9.9\mathrm{\%}$

반면 법정 세율을 단순 가정해 적용할 수도 있다. 삼성전자처럼 과세표준이 수조 원에 이르는 기업은 소득 대부분이 과세표준 3천억 원 초과 구간에 속하므로, 200억 원 초과 3천억 원 이하 구간의 세율이 아니라 최고 구간 세율을 가정하는 것이 맞다. 사례 연도인 2025 사업연도에는 2025년 1월 1일 시행 법인세법 제55조에 따라 과세표준 3천억 원 초과분에 최고 세율 24%가 적용된다. 이를 적용하면 NOPAT은 약 33.1조 원(43.6 × (1-0.24))이 되어 ROIC는 약 8.2%로 낮아진다. 2026년 1월 1일 이후 개시하는 사업연도부터는 구간별 세율이 1%포인트씩 올라 최고 세율이 25%(2026년 10월 기준)가 된다.

$ROIC\approx \frac{33.1\text{조 원}}{403.7\text{조 원}}\times 100\approx 8.2\mathrm{\%}$

이 사례는 실제 유효세율이 법정 세율과 크게 다를 수 있다는 점을 보여준다. 일회성 세액공제나 이연법인세 효과로 특정 연도의 실효세율이 비정상적으로 낮거나 높게 나타난 경우, 이를 그대로 NOPAT 계산에 반영하면 해당 연도의 ROIC가 기업의 지속 가능한 자본 효율성을 과대 또는 과소평가할 수 있다. 따라서 ROIC를 분석할 때는 단일 연도의 실효세율보다 정상화된 세율이나 여러 기간의 평균 세율을 함께 검토하는 것이 바람직하다.

가상의 기업 혁신모터스가 영업활동에 2,000억 원의 투하자본을 사용하고 있으며, 해당 연도의 영업이익이 500억 원이라고 가정한다. 실질적인 세율을 20%로 가정하면 세후영업이익은 다음과 같이 계산할 수 있다.

$\text{세후영업이익}=500\times (1-0.20)$

따라서 NOPAT는 400억 원이다.

이를 투하자본 2,000억 원으로 나누면 ROIC는 다음과 같이 계산된다.

$ROIC=\frac{400}{2000}\times 100$

계산 결과 ROIC는 20%이다.

이 기업의 WACC가 12%라고 가정하면 ROIC와 WACC의 차이는 다음과 같다.

$20\mathrm{\%}-12\mathrm{\%}=8\mathrm{\%}$

이 경우 기업은 투하자본에 대해 자본비용을 초과하는 수익을 창출하고 있는 것으로 해석할 수 있다. 다만 특정 연도의 ROIC만으로 기업의 장기적인 경쟁력이나 기업가치를 판단하기보다는 여러 기간의 ROIC 추이와 재투자 규모를 함께 분석할 필요가 있다.

ROIC의 분해

ROIC는 세후영업이익률과 투하자본회전율로 나누어 분석할 수 있다.

$\mathrm{R}\mathrm{O}\mathrm{I}\mathrm{C}=\frac{\text{세후영업이익}}{\text{매출액}}\times \frac{\text{매출액}}{\text{투하자본}}$

• 매출액(Sales)

이는 다음과 같이 해석할 수 있다.

$\mathrm{R}\mathrm{O}\mathrm{I}\mathrm{C}=\text{세후영업이익률}\times \text{투하자본회전율}$

• 세후영업이익률(NOPAT Margin), 투하자본회전율(Invested Capital Turnover)

세후영업이익률은 매출액에서 어느 정도의 세후영업이익을 창출하는지를 나타내며, 투하자본회전율은 투하된 자본을 이용하여 어느 정도의 매출을 창출하는지를 나타낸다. 두 기업의 ROIC가 동일하더라도 한 기업은 높은 영업이익률을 통해 높은 ROIC를 달성하고 다른 기업은 낮은 이익률과 높은 자본회전율을 통해 동일한 ROIC를 달성할 수 있다. 이러한 분해를 활용하면 기업의 자본 효율성이 높은 이유가 높은 영업마진 때문인지, 자본을 효율적으로 회전시키기 때문인지 구분하여 분석할 수 있다.

ROIC의 장점

ROIC는 기업의 영업활동에 투입된 자본과 그 자본이 창출한 영업이익을 연결하여 분석할 수 있다는 장점이 있다. ROE와 달리 이자비용과 자본구조의 영향을 상대적으로 줄이고 영업활동의 자본 효율성을 분석할 수 있다는 점에서 기업의 영업 경쟁력을 평가하는 데 활용된다. ROIC와 WACC를 함께 분석하면 기업이 자본비용 이상의 수익을 창출하고 있는지를 확인할 수 있다. 이는 기업의 성장 전략과 자본 배분의 효율성을 분석하는 데 활용될 수 있다.

ROIC의 한계와 주의사항

ROIC는 계산 방식에 따라 결과가 달라질 수 있다는 한계가 있다. 특히 NOPAT과 투하자본을 어떻게 정의하는지에 따라 기업별 또는 분석기관별 수치에 차이가 발생할 수 있다. 회계상 장부가액을 기반으로 투하자본을 산정하는 경우 오래전에 취득한 자산의 장부가액과 현재의 경제적 가치 사이에 차이가 발생할 수 있다. 감가상각이 상당 부분 진행된 자산을 보유한 기업에서는 장부상 투하자본이 낮아져 ROIC가 상대적으로 높게 나타날 가능성도 있다. 무형자산의 중요성이 높은 기업 역시 주의가 필요하다. 연구개발비나 브랜드, 소프트웨어 등 일부 투자와 자산이 회계상 처리되는 방식에 따라 투하자본 규모가 달라질 수 있기 때문이다. ROIC는 단일 지표로 기업의 가치를 판단하기보다 영업이익률, 자본회전율, 자본적 지출, 현금흐름, 재투자율 및 WACC 등의 지표와 함께 분석하는 것이 적절하다.

ROIC와 ROE의 차이

ROIC와 자기자본이익률(ROE)은 모두 기업의 수익성을 측정하는 지표이지만 분석 대상이 다르다.

ROE는 주주가 제공한 자기자본을 기준으로 순이익이 얼마나 발생했는지를 측정한다. 반면 ROIC는 주주와 채권자 등 자본 제공자가 제공한 자본 가운데 영업활동에 투입된 자본을 기준으로 세후영업이익이 얼마나 발생했는지를 분석한다. 높은 부채비율을 활용하는 기업은 자본구조의 영향으로 ROE가 높게 나타날 수 있지만, ROIC는 이러한 자본구조의 영향을 상대적으로 적게 받으면서 영업활동의 자본 효율성을 분석할 수 있다. 두 지표는 서로 다른 관점에서 기업의 수익성을 보여 주므로 함께 보는 것이 좋다.

다음에 읽기

• 다음 개념수익률투자 후 일정 기간 발생한 수익을 최초 투자금액과 비교한 투자 성과
• 다음 개념사용자본이익률영업에 사용한 자본으로 낸 영업이익의 비율을 나타내는 수익성 지표
• 비교ROE vs ROIC 비교ROE와 ROIC의 차이와 재무 레버리지에 따른 왜곡 여부 비교

관련 문서

• ROIC vs ROCE 비교

출처

참고 문헌

• NYU Stern, Aswath Damodaran, Data Variables — Return on Invested Capital (ROIC)
• McKinsey & Company, Balancing ROIC and growth to build value
• McKinsey & Company, ROIC vs. EP in assessing capital-light businesses
• CFA Institute, Capital Investments and Capital Allocation
• CFA Institute, Residual Income Valuation

문서 정보
정보 기준일	법인세율은 현행 법령(2026년 10월 확인), 재무 수치는 2025년 사업보고서 기준
최종 수정일	2026년 10월 9일
작성·관리	투자위키 운영진

내용이 틀렸거나 바뀐 제도가 있으면 오류 제보로 알려 주세요.