ROIC vs ROCE 비교
최종 수정 2026년 10월 12일 · 투자위키 운영진 검수
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주식 시장에서 기업이 보유한 자본을 얼마나 효율적으로 활용해 이익을 내고 있는지 평가할 때 널리 쓰이는 지표로 ROIC(투하자본이익률)와 ROCE(사용자본이익률)가 있다. 두 지표 모두 부채를 포함한 전체 자본 관점에서 수익성을 측정한다는 공통점이 있지만, 자본을 정의하는 범위와 분모에 산정되는 항목에서 미세한 차이가 있다. 두 지표를 함께 비교하면 기업의 자본 배분 효율성과 글로벌 자산 운용 성과를 다각도로 파악할 수 있다.
ROIC와 ROCE 비교
| 항목 | ROIC (투하자본이익률) | ROCE (사용자본이익률) |
|---|---|---|
| 의미 | Return on Invested Capital | Return on Capital Employed |
| 계산 | (세후영업이익(NOPAT) ÷ 투하자본(IC)) × 100 (%) | (영업이익(EBIT) ÷ 사용자본(CE)) × 100 (%) |
| 자본의 범위 | 영업활동에 직접 투입된 순운전자본 + 순유형자산 | 총자산 - 유동부채 (또는 주주지분 + 장기부채) |
| 이익의 기준 | 세후영업이익 (NOPAT) | 법인세 및 이자지급 전 이익 (EBIT) |
ROIC와 ROCE의 핵심 차이점
- 자본(분모) 정의의 차이: ROIC는 순수하게 영업활동과 직접 연관된 투하자본(영업용 자산에서 영업외 부채를 차감한 개념)을 분모로 삼는다. 반면 ROCE는 기업이 장기적으로 운용하는 전체 자본(사용자본, Capital Employed)을 기준으로 삼으며, 보통 총자산에서 단기 유동부채를 뺀 장기 투자 성격의 자본을 대상으로 한다.
- 이익(분자) 반영 방식: ROIC는 세후 기준의 영업이익(NOPAT)을 적용해 세금 효과를 반영한다. 반면 전통적인 ROCE는 법인세와 이자비용을 차감하기 전의 영업이익(EBIT)을 주로 사용해 국가별 세제 차이의 영향을 배제하고 순수 영업 효율성을 비교하기도 한다.
두 지표의 활용성과 차별점
- ROIC의 특징: 기업의 본업 경쟁력과 자본 배분 능력을 가장 엄밀하게 측정하는 지표 중 하나로 꼽힌다. 다만 세부적인 재무제표 항목 조정(운전자본 및 무형자산 구분 등)이 필요해 산식에 약간의 주관성이 개입될 수 있다.
- ROCE의 특징: 주로 영국 등 영미권 및 유럽 기업들의 재무 분석에서 광범위하게 쓰이며, 대규모 설비투자가 수반되는 자본집약적 산업(장치산업, 제조업, 에너지 등)에서 장기 자본이 얼마나 효과적으로 이익을 창출하는지 평가할 때 유용하다.
어떤 지표를 활용해야 하는가?
- 정밀한 본업 및 자본 배분 효율성 점검: 기업의 세후 영업 성과와 순수 투하자본 대비 효율을 엄격하게 평가할 때는 ROIC가 적합하다.
- 광범위한 장기 자본 운용 성과 점검: 기업이 동원한 총체적인 장기 자본 규모 대비 이익 창출력을 거시적 관점에서 파악할 때는 ROCE를 참고할 수 있다.
투자 시 활용법
출처
- CFA Institute, Financial Analysis Techniques
- McKinsey & Company, Balancing ROIC and Growth to Build Value