산술평균 성장률 (Average Annual Growth Rate)

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산술평균 성장률(Average Annual Growth Rate, AAGR)은 일정 기간 동안 발생한 각 연도의 성장률을 산술평균하여 계산한 성장률이다. 여러 기간에 걸친 매출, 영업이익, 순이익, 생산량, 판매량 등의 연도별 변화율을 하나의 평균값으로 나타낼 때 사용할 수 있다. 각 연도의 성장률에 동일한 가중치를 적용한다는 점에서, 시작 시점과 종료 시점의 값을 기준으로 복리 성장률을 계산하는 연평균 성장률(CAGR)과 구분된다.

AAGR은 특정 기간 동안 기업이나 경제활동의 연도별 성장률이 평균적으로 어느 정도였는지를 파악하는 데 유용하다. 다만 각 연도의 성장률을 단순히 평균하기 때문에 성장률의 변동성이 큰 경우 실제 기간 전체의 누적 성장률과 상당한 차이가 발생할 수 있다. 따라서 장기간의 실제 성장 경로를 평가할 때에는 AAGR과 CAGR의 차이를 함께 확인하는 것이 적절하다.

핵심요약

• AAGR은 일정 기간의 각 연도별 성장률을 산술평균한 값이다.
• 각 연도의 성장률에 동일한 가중치를 적용하며 복리 효과를 직접 반영하지 않는다.
• 연도별 성장률의 평균적인 수준을 파악하는 데 유용하지만 최종 가치의 실제 누적 성장률을 나타내지는 않는다.
• 장기간의 성장률을 분석할 때는 CAGR 등 다른 성장률 지표와 함께 비교하는 것이 적절하다.

산술평균 성장률의 계산 공식

AAGR은 각 기간의 성장률을 모두 더한 다음 성장률의 개수로 나누어 계산한다.

$\text{산술평균 성장률}=\frac{G_1+G_2+\cdots +G_n}{n}$

산술평균 성장률(AAGR, Average Annual Growth Rate)

여기서 $G_1,G_2,\cdots ,G_n$은 각 연도의 성장률이고, $n$은 성장률을 계산한 기간의 수를 의미한다.

각 연도의 성장률은 해당 연도의 값과 전년도 값을 이용하여 다음과 같이 계산할 수 있다.

$G_t=\frac{V_t-V_{t-1}}{V_{t-1}}\times 100$

여기서 $V_t$는 현재 연도의 값이고 $V_{t-1}$은 전년도 값을 의미한다.

예를 들어 어떤 기업의 매출 성장률이 세 기간에 걸쳐 각각 10%, 20%, 30%였다면 AAGR은 다음과 같이 계산된다.

$\text{산술평균 성장률}=\frac{10+20+30}{3}=20\mathrm{\%}$

따라서 해당 기간의 연도별 매출 성장률을 산술평균하면 20%이다.

산술평균 성장률과 CAGR의 차이

AAGR과 연평균 성장률(CAGR)은 모두 여러 기간의 성장률을 연간 기준으로 나타내지만 계산 방식과 의미가 다르다.

AAGR은 각 연도의 성장률을 독립적으로 계산한 뒤 이를 산술평균한다. 반면 CAGR은 시작 시점의 값과 최종 시점의 값을 이용하여 해당 기간 동안 일정한 복리 성장률로 성장했다고 가정했을 때의 연평균 성장률을 계산한다.

CAGR은 다음과 같이 계산할 수 있다.

$\mathrm{C}\mathrm{A}\mathrm{G}\mathrm{R}={\left(\frac{V_n}{V_0}\right)}^{\frac{1}{n}}-1$

여기서 $V_0$은 시작 시점의 값, $V_n$은 최종 시점의 값, $n$은 기간의 수를 의미한다.

두 지표의 차이는 성장률의 변동성이 큰 경우 더욱 크게 나타날 수 있다. 예를 들어 어떤 자산의 가치가 첫해에 100% 증가한 후 다음 해에 50% 감소했다고 가정하면, 연도별 성장률의 산술평균은 25%이다.

$\text{산술평균 성장률}=\frac{100+(-50)}{2}=25\mathrm{\%}$

그러나 자산의 가치가 100에서 200으로 증가한 후 다시 100으로 감소했다면 시작값과 최종값이 동일하므로 전체 기간의 CAGR은 0%이다.

$\mathrm{C}\mathrm{A}\mathrm{G}\mathrm{R}={\left(\frac{100}{100}\right)}^{\frac{1}{2}}-1=0\mathrm{\%}$

이 사례는 AAGR이 각 연도의 성장률 평균을 나타내는 반면 CAGR은 시작값과 최종값 사이의 실제 누적 성장 관계를 나타낸다는 차이를 보여준다.

해석 및 활용

AAGR은 연도별 성장률이 어느 정도 수준에서 형성되었는지를 간단하게 요약할 수 있다는 장점이 있다. 기업의 매출, 영업이익, 순이익, 생산량 등 여러 재무 및 운영 지표의 연도별 성장률을 하나의 값으로 표현할 수 있기 때문에 기간별 성장률을 비교하거나 자료를 요약하는 데 활용할 수 있다.

특히 연도별 성장률 자체의 흐름을 함께 확인하면 특정 기간 동안 성장률이 확대되었는지 또는 둔화되었는지를 파악하는 데 도움이 된다. 예를 들어 AAGR이 15%라고 하더라도 각 연도의 성장률이 15%, 15%, 15%로 일정했는지, 또는 -20%, 10%, 55%처럼 큰 변동을 보였는지에 따라 성장 과정에 대한 해석은 달라질 수 있다.

실무 예시

실제 사례로 현대자동차의 연결 당기순이익 증감률을 이용하여 AAGR의 계산 방법을 살펴볼 수 있다. 현대자동차의 당기순이익은 2021년 4조 9,424억 원에서 2022년 7조 3,644억 원, 2023년 11조 9,617억 원, 2024년 12조 5,267억 원, 2025년 9조 4,460억 원으로 변화했다.

이 경우 연도별 증감률은 2021→2022년 약 49.0%, 2022→2023년 약 62.4%, 2023→2024년 약 4.7%, 2024→2025년 약 -24.6%이다. 따라서 AAGR은 다음과 같이 계산된다.

$\text{산술평균 성장률}=\frac{49.0+62.4+4.7-24.6}{4}\approx 22.9\mathrm{\%}$

현대자동차의 해당 기간 AAGR은 약 22.9%이다. 이는 네 기간의 연도별 순이익 증감률을 단순 평균한 값이며, 실제 순이익이 매년 22.9%씩 증가했다는 의미는 아니다. 2023년의 급격한 실적 개선과 2025년의 실적 감소가 섞여 있기 때문이다.

같은 기간(2021년→2025년)의 시작값과 최종값만을 이용한 CAGR을 계산하면 다음과 같다.

$\text{CAGR}={\left(\frac{9.45}{4.94}\right)}^{\frac{1}{4}}-1\approx 17.6\mathrm{\%}$

AAGR(약 22.9%)과 CAGR(약 17.6%)이 5%포인트 이상 차이 나는 것은, 2023년 실적 급증과 2025년 실적 급감이라는 변동성이 산술평균에는 그대로 반영되지만 시작값과 종료값만 사용하는 CAGR에는 중간 변동이 직접 반영되지 않기 때문이다.

장점

AAGR의 가장 큰 장점은 계산이 간단하고 직관적이라는 점이다. 각 기간의 성장률을 산술평균하기 때문에 복잡한 계산 없이 여러 기간의 연도별 성장률을 하나의 수치로 요약할 수 있다. 각 연도의 성장률이 동일한 비중으로 반영되므로 특정 기간의 성장률 흐름을 비교하거나 여러 기업의 연도별 성장률 자료를 요약할 때 활용할 수 있다. 개별 연도의 성장률을 그대로 유지하면서 평균적인 성장률 수준을 확인할 수 있다는 점도 특징이다.

한계

AAGR의 가장 중요한 한계는 복리 효과를 반영하지 않는다는 점이다. 각 연도의 성장률을 단순히 평균하기 때문에 성장률이 누적되는 과정에서 발생하는 기하학적 효과가 계산에 포함되지 않는다. 특히 성장률의 변동성이 큰 경우 AAGR과 실제 누적 성장률 사이에 큰 차이가 발생할 수 있다. 앞서 살펴본 것처럼 +100% 성장 후 -50% 감소한 경우 AAGR은 25%이지만 최종 가치는 시작값과 동일하므로 CAGR은 0%이다.

또한 전년도 값이 0이거나 음수인 경우에는 일반적인 성장률 계산 자체가 의미가 제한될 수 있다. 예를 들어 기업의 순이익이 적자에서 흑자로 전환되는 경우 단순한 백분율 성장률만으로 변화의 크기를 표현하기 어렵다. 이러한 경우에는 절대 금액의 변화나 다른 재무지표를 함께 검토할 필요가 있다. AAGR은 또한 각 연도의 경제적 규모를 동일하게 취급한다. 따라서 매출 10억 원에서 10% 증가한 경우와 매출 1조 원에서 10% 증가한 경우 모두 동일한 10% 성장률로 계산된다. 이러한 특성 때문에 성장 규모 자체를 평가할 때에는 매출이나 이익의 절대적인 변화도 함께 살펴보는 것이 적절하다.

성장률 분석에서의 활용

AAGR은 기업의 성장률을 요약하는 하나의 방법일 뿐 특정 기업이나 자산의 가치 또는 투자 적정성을 직접 판단하는 지표는 아니다. 높은 AAGR이 반드시 지속적인 성장이나 높은 기업가치를 의미하는 것도 아니며, 낮은 AAGR이 반드시 기업의 경영성과 악화를 의미하는 것도 아니다.

성장률을 분석할 때에는 AAGR과 함께 실제 매출 및 이익의 변화, 연도별 성장률의 추세, 연평균 성장률(CAGR), 주당순이익(EPS) 성장률 및 현금흐름 등을 종합적으로 검토할 수 있다. 특히 성장률의 변동성이 높은 기업이나 산업에서는 평균값 하나만으로 전체 성장 경로를 설명하기 어렵기 때문에 개별 연도의 수치를 함께 확인하는 것이 중요하다.

다음에 읽기

• 다음 개념연평균 성장률시작값과 종료값으로 연간 복리 성장률을 환산한 지표
• 다음 개념주가이익성장비율PER을 EPS 성장률과 비교해 밸류에이션과 성장성을 함께 보는 지표
• 다음 개념잔존가치명시적 예측기간 이후 예상 현금흐름의 가치를 한 시점 기준으로 산정한 금액

관련 문서

• 주가매출비율 (Price to Sales Ratio)
• 수익률 (Rate of Return)

출처

• 현대자동차, 2021~2025 사업보고서(연결재무제표) — 전자공시시스템(DART, dart.fss.or.kr)
• Wall Street Prep, "Average Annual Growth Rate (AAGR)" — AAGR의 정의, 산술평균 공식 및 AAGR과 CAGR의 차이를 설명한다.
• Corporate Finance Institute, "Average Annual Growth Rate" — AAGR의 정의와 연도별 성장률의 산술평균 방식을 설명한다.
• New Zealand Treasury, "Measuring Economic Growth in New Zealand" — AAGR과 복합 성장률의 개념 및 계산 방법을 설명한다.
• Mawson, Peter, "Measuring Economic Growth in New Zealand" — 연도별 성장률의 평균을 이용하는 AAGR 방식과 기하평균 성장률을 비교한다.

문서 정보
정보 기준일	2025년 기준
최종 수정일	2026년 10월 5일
작성·관리	투자위키 운영진

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