신용 스프레드 (Credit Spread)
다른 명령
- 공식
- 신용 스프레드 = 회사채 금리 − 같은 만기의 국고채 금리
- 단위
- %포인트(%p), 베이시스 포인트(bp, 1bp = 0.01%p)
- 공표 기관
- 직접 공표하는 기관 없음(두 금리로 계산). 회사채·국고채 금리는 금융투자협회 최종호가수익률, 한국은행 ECOS 「시장금리」 수록
- 공표 주기
- 매 영업일(일별 금리), 월평균은 ECOS 「1.3.2.2. 시장금리(월,분기,년)」
- 확인할 곳
- 한국은행 경제통계시스템(ECOS) 통계검색 「1.3.2.1. 시장금리(일별)」(통계표 817Y002)·「1.3.2.2. 시장금리(월,분기,년)」(통계표 721Y001)의 국고채(3년)·회사채(3년, AA-)·회사채(3년, BBB-), 금융투자협회 「최종호가수익률이란 무엇인가?」
신용 스프레드(Credit Spread)는 만기가 같은 회사채 금리와 국고채 금리의 차이다. 국고채는 정부가 원리금을 갚기 때문에 국내 채권 가운데 부도 걱정이 가장 적은 채권으로 취급된다. 회사채를 사는 투자자는 발행 기업이 이자나 원금을 제때 갚지 못할 가능성, 곧 신용 위험을 떠안는 만큼 국고채보다 높은 금리를 요구하는데, 이 추가 금리가 신용 스프레드다. 신용 스프레드는 발행 기업의 신용등급에 따라 크게 다르다. 신용등급이 높은 기업일수록 스프레드가 작고, 신용등급이 낮을수록 스프레드가 커진다. 같은 날 같은 만기의 회사채라도 AA− 등급과 BBB− 등급의 스프레드는 몇 배 차이가 난다.
- 같은 만기의 회사채 금리에서 국고채 금리를 뺀 값으로, 투자자가 기업의 부도 가능성을 떠안는 대가로 더 받는 금리다.
- 신용등급이 낮을수록 스프레드가 크다. 2026년 8월 월평균 기준 3년 만기 AA− 회사채의 스프레드는 약 0.70%포인트, BBB− 회사채는 약 6.50%포인트였다.
- 국고채 금리가 내려가는 중에도 신용 스프레드는 벌어질 수 있다. 2022년 레고랜드 사태 때 AA− 회사채 3년물 스프레드는 9월 27일 1.004%포인트에서 12월 1일 1.772%포인트로 벌어졌다.
- 채권시장이 기업의 부도 위험과 자금 사정을 어떻게 보고 있는지 보여 주는 지표로 쓰인다.
- 경기 둔화 우려로 신용평가사가 등급 전망을 부정적으로 바꾸는 기업이 늘어날 때
- 부동산 PF처럼 한 업종에서 상환 불이행이 터져 같은 업종과 얽힌 발행사 전체로 경계가 번질 때
- 신용도가 높은 은행채·공사채가 한꺼번에 많이 발행돼 회사채로 갈 투자 자금을 끌어갈 때
- 정부와 중앙은행이 채권시장안정펀드나 회사채·기업어음 매입으로 시장에 직접 자금을 댈 때
주요 특징
신용 스프레드는 금리 수준과 따로 움직일 수 있다. 회사채 금리는 국고채 금리에 신용 스프레드를 더한 값으로 볼 수 있는데, 국고채 금리는 기준금리와 물가, 경기 전망에 따라 움직이고, 신용 스프레드는 기업의 상환 능력과 채권시장의 자금 사정에 따라 움직인다. 그래서 국고채 금리가 내려가는 시기에도 기업의 부도 걱정이 커지면 회사채 금리는 내려가지 않거나 오히려 오른다. 금리 전체의 변동 가운데 기업 신용에서 비롯된 부분만 떼어 볼 수 있다는 점이 이 지표의 쓸모다. 만기가 다른 두 금리의 차이인 금리 스프레드와의 구분은 신용 스프레드 vs 금리 스프레드 비교에서 다룬다.
신용등급별 차이는 크다. 신용등급 체계와 등급별 의미는 신용 위험에서 다룬다. 시장에서는 보통 BBB− 이상을 투자적격 등급으로 나누며, 그보다 낮은 등급의 채권은 하이일드 채권으로 부른다. 투자적격 등급의 맨 아래인 BBB−만 해도 AA−보다 스프레드가 훨씬 크다.
신용 스프레드에는 부도 위험만 담기지 않는다. 회사채는 국고채보다 거래가 적어 원하는 때에 팔기 어렵고, 채권시장에 돈이 마르면 우량 기업의 회사채도 사려는 사람이 줄어든다. 그래서 신용 스프레드에는 기업의 부도 가능성에 대한 보상과 함께 팔기 어려운 데 대한 보상, 시장 전체의 불안 심리가 섞여 있다. 개별 기업의 재무 상태가 그대로인데도 시장 분위기에 따라 스프레드가 벌어지는 이유다.
산출 방식
신용 스프레드는 다음과 같이 구한다.
신용 스프레드 = 회사채 금리 − 같은 만기의 국고채 금리
한국에서는 한국은행 경제통계시스템(ECOS)의 시장금리 통계에서 회사채(3년, AA−), 회사채(3년, BBB−), 국고채(3년) 금리를 받아 계산할 수 있다. 세 금리가 같은 통계표에 일별과 월평균으로 함께 실려 있어 만기를 3년으로 맞춰 비교하기 쉽다. 한국은행 「금융안정보고서」와 금융위원회의 시장 점검 자료도 3년 만기 회사채와 국고채 3년물의 금리 차이를 신용 스프레드로 쓴다.
2026년 8월 월평균 금리로 계산하면 다음과 같다.
| 구분 | 금리 | 국고채(3년)와의 차이 |
|---|---|---|
| 국고채(3년) | 3.788 | − |
| 회사채(3년, AA−) | 4.486 | 0.698 |
| 회사채(3년, BBB−) | 10.292 | 6.504 |
AA− 회사채의 스프레드는 0.698%포인트다. 채권시장에서는 금리 차이를 bp(베이시스 포인트, 1bp = 0.01%포인트)로 말하는 경우가 많아, 이 값은 약 70bp로 읽는다. BBB− 회사채의 스프레드는 6.504%포인트로 AA− 회사채의 9배가 넘는다.
같은 신용 스프레드라도 어떤 금리를 쓰느냐에 따라 값이 달라진다. ECOS 시장금리는 이미 발행된 채권이 거래되는 금리를 기준으로 하고, 금융위원회의 부동산 PF 점검 자료는 새로 발행되는 회사채의 발행금리에서 국고채(3년) 금리를 빼서 스프레드를 계산한다. 두 자료를 함께 볼 때는 어느 금리를 기준으로 했는지 먼저 확인해야 한다.
실제 사례
2022년 레고랜드 사태
2022년 9월 말 강원도의 지급 약정을 바탕으로 발행된 레고랜드 PF-ABCP 2,050억 원이 상환되지 못한 뒤, 프로젝트 파이낸싱(PF) 관련 증권과 증권회사 기업어음에 대한 경계감이 단기금융시장 전반으로 퍼졌다. 사태의 경과는 금리가 오르면 채권 가격은 왜 떨어지나에서 다루고, 여기서는 국고채 금리가 10월 하순 이후 내려가는 동안 회사채 금리가 높은 수준에 머물러 신용 스프레드가 벌어진 과정을 본다.
| 날짜 | 국고채 | 회사채(AA−) | AA− 스프레드 | 회사채(BBB−) | BBB− 스프레드 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 9월 27일 | 4.304 | 5.308 | 1.004 | 11.164 | 6.860 |
| 2022년 10월 21일 | 4.495 | 5.736 | 1.241 | 11.591 | 7.096 |
| 2022년 11월 30일 | 3.689 | 5.445 | 1.756 | 11.283 | 7.594 |
| 2022년 12월 1일 | 3.650 | 5.422 | 1.772 | 11.259 | 7.609 |
| 2022년 12월 30일 | 3.722 | 5.231 | 1.509 | 11.166 | 7.444 |
국고채 3년물 금리는 10월 21일 4.495%에서 12월 1일 3.650%로 내려갔지만, AA− 회사채 금리는 같은 기간 5.3~5.7%대에 머물렀다. 그 결과 AA− 스프레드는 9월 27일 1.004%포인트에서 12월 1일 1.772%포인트로 0.768%포인트 벌어졌고, BBB− 스프레드도 같은 기간 6.860%포인트에서 7.609%포인트로 0.749%포인트 벌어졌다. 두 등급의 스프레드가 비슷한 폭으로 커졌다는 점은 한국은행 「금융안정보고서」(2022년 12월)의 평가와도 맞는다. 보고서는 하반기 회사채 신용 스프레드가 금리 상승에 따른 투자 수요 위축, 한전채·은행채 대규모 발행에 따른 구축효과, ABCP 시장 불안 등으로 우량물과 비우량물 모두 큰 폭 확대됐고, 신용등급 간 스프레드는 대체로 종전 수준을 유지했다고 설명했다. 10월에는 우량 회사채도 수요예측에서 팔리지 않은 물량이 생겼고, 11월에는 수요예측에 나선 기업이 없었다.
금융위원회가 2024년 8월 공개한 발행금리 기준 지표에서도 같은 흐름이 나타난다. 우량 회사채(3년·AA−)의 발행 스프레드는 2022년 9월 109.5bp에서 11월 177.5bp로, 비우량 회사채(3년·BBB+)는 453.2bp에서 519.8bp로 커졌다. 이후 2023년 3월 우량채 스프레드는 80.8bp로 내려왔다. 이 과정이 부동산 PF에서 금융시장으로 번진 경로는 부동산 PF 부실은 어떻게 금융시장으로 번지나에서, 같은 기간 국고채와 회사채·기업어음 금리의 움직임은 금리가 오르면 채권 가격은 왜 떨어지나에서 다룬다.
2008년 글로벌 금융위기
2008년 하반기 글로벌 금융위기 때는 스프레드가 더 크게 벌어졌다. 월평균 기준으로 AA− 회사채 3년물 스프레드는 2007년 9월 0.46%포인트에서 2008년 12월 4.38%포인트까지 커졌다. 이 달 국고채 3년물 금리는 3.97%로 내려갔지만, AA− 회사채 금리는 8.35%였다. BBB− 스프레드는 2009년 2월 8.62%포인트로 이 시기 가장 컸다.
| 구분 | 2007년 9월 | 2008년 9월 | 2008년 12월 | 2009년 2월 | 2009년 12월 |
|---|---|---|---|---|---|
| AA− 스프레드 | 0.46 | 1.65 | 4.38 | 3.29 | 1.11 |
| BBB− 스프레드 | 3.15 | 4.63 | 8.33 | 8.62 | 7.21 |
AA− 스프레드는 2009년 12월 1.11%포인트로 빠르게 좁혀졌지만, BBB− 스프레드는 7%포인트대에 머물렀다. 위기가 지나간 뒤에도 신용등급이 낮은 기업의 자금 조달 비용은 쉽게 내려오지 않았다.
두 친구에게 돈을 빌려줄 때 (가상 예시)
두 친구가 각각 3년 동안 1,000만 원을 빌려 달라고 한다. 한 친구는 대기업에 오래 다니며 빚도 거의 없고, 다른 친구는 얼마 전 가게를 열어 매출이 들쑥날쑥하다. 은행 예금에 넣어 두면 연 3%를 안전하게 받을 수 있다면, 첫 번째 친구에게는 연 3.5% 정도만 받아도 괜찮다고 느낄 수 있다. 두 번째 친구에게는 돈을 못 돌려받을 수도 있으니 연 8%는 받아야 빌려줄 마음이 생긴다.
여기서 예금 금리 3%를 넘는 0.5%포인트와 5%포인트가 각 친구의 신용 스프레드에 해당한다. 그런데 동네에 가게 하나가 문을 닫았다는 소문이 돌면, 두 번째 친구의 가게 사정이 그대로여도 더 높은 이자를 요구하거나 아예 빌려주지 않으려는 사람이 늘어난다. 채권시장에서 한 회사의 부도가 같은 업종의 다른 회사 스프레드까지 끌어올리는 과정도 이와 비슷하다.
실무 예시
기업이 회사채를 발행할 때 금리는 보통 같은 만기의 국고채 금리에 그 기업의 신용등급에 맞는 스프레드를 더하는 방식으로 정해진다. 예를 들어 AA− 등급의 가상 기업 A사가 3년 만기 회사채를 발행하려는데 국고채 3년물 금리가 연 3.8%이고, 비슷한 등급 회사채의 스프레드가 0.7%포인트 수준이라면 발행금리는 연 4.5% 안팎에서 논의가 시작된다. 수요예측에서 사려는 기관이 많으면 스프레드를 조금 낮춰 발행하고, 적으면 스프레드를 올리거나 발행 규모를 줄인다. 2022년 11월처럼 수요예측에 나서는 기업 자체가 사라지는 시기에는 기업이 은행 대출 같은 다른 조달 수단을 찾게 된다.
금융당국과 중앙은행은 신용 스프레드를 금융시장 불안을 알리는 지표로 본다. 금융위원회는 부동산 PF 점검 자료에서 PF-ABCP 발행금리와 통안채(91일) 금리의 차이, 회사채 발행금리와 국고채(3년) 금리의 차이를 함께 공개하며 단기금융시장과 회사채 시장의 자금 사정을 점검했다. 채권 투자자는 같은 등급 회사채의 스프레드를 과거 평균과 비교해 지금 받는 추가 금리가 떠안는 위험에 비해 어느 수준인지 따진다.
장점 및 리스크
장점
- 금리 변동 가운데 기업 신용과 채권시장 자금 사정에서 비롯된 부분만 따로 볼 수 있다.
- ECOS에서 일별과 월평균 자료를 누구나 받아 같은 방식으로 계산할 수 있다.
- 신용등급별로 비교하면 시장의 불안이 우량 기업까지 번졌는지, 비우량 기업에 머물러 있는지 가늠할 수 있다.
리스크
- 스프레드에는 부도 위험 외에 팔기 어려운 데 대한 보상과 시장 심리가 섞여 있어, 스프레드가 커졌다고 해서 실제 부도가 그만큼 늘어난다는 뜻은 아니다.
- 등급별 금리는 여러 회사채를 묶은 대표값이라, 같은 등급 안에서도 개별 기업의 스프레드는 이와 다를 수 있다.
- 발행금리 기준인지 유통금리 기준인지, 몇 년 만기인지에 따라 값이 달라져 자료를 섞어 비교하면 잘못 읽기 쉽다.
- 정부와 중앙은행의 시장 안정 조치가 들어오면 스프레드가 빠르게 좁혀질 수 있어, 스프레드가 줄었다는 것만으로 기업들의 재무 상태가 나아졌다고 보기는 어렵다.
출처
- 한국은행 경제통계시스템(ECOS), 1.3.2.1 시장금리(일별)(통계표 817Y002) — 국고채(3년), 회사채(3년, AA−), 회사채(3년, BBB−) 일별 금리(2022.9.1~12.30)
- 한국은행 경제통계시스템(ECOS), 1.3.2.2 시장금리(월,분기,년)(통계표 721Y001) — 국고채(3년), 회사채(3년, AA−), 회사채(3년, BBB−) 월평균 금리(2007.1~2026.8)
- 한국은행, 「금융안정보고서」(2022년 12월) — 하반기 회사채 신용 스프레드 확대 요인(투자 수요 위축, 한전채·은행채 발행 구축효과, ABCP 시장 불안), 신용등급 간 스프레드, 회사채 수요예측 참여율, 레고랜드 PF-ABCP 미상환 경과(참고3)
- 금융위원회·금융감독원, 「제4차 부동산 PF 연착륙 대책 점검회의 개최」(2024.8.29) 및 붙임 — PF-ABCP·회사채 관련 지표 추이(우량채 3년·AA−, 비우량채 3년·BBB+ 발행금리와 스프레드, 2022.9~2024.8), 스프레드 산식
- NICE신용평가, 「신용등급의 정의, 등급전망, 등급감시 및 평가 종류」 — 채권 신용등급 AAA~D 10개 등급과 등급별 정의, +·− 기호