YTM vs Yield to Call 비교
최종 수정 2026년 10월 12일 · 투자위키 운영진 검수
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조기상환 조항(Call Provision)이 포함된 채권에 투자할 때, 만기까지의 수익률과 조기상환 시점의 수익률을 구분해야 정확한 기대 성과를 잴 수 있다. 그 기준이 되는 두 지표가 YTM(Yield to Maturity, 만기수익률)과 YTC(Yield to Call, 조기상환수익률)다. YTM은 채권이 최종 만기까지 정상적으로 유지된다는 가정하에 산출되는 총 기대수익률이다. YTC는 다르다 — 발행자의 조기상환권(콜옵션)이 행사되어 예정된 조기상환일에 채권이 강제로 상환될 때 실현되는 총 기대수익률을 뜻한다. 이 차이를 알면 콜옵션 부채권(Callable Bond)의 재투자 리스크와 잠재적 수익률 변동성을 이해할 수 있다.
YTM과 Yield to Call(YTC) 비교
| 항목 | YTM (Yield to Maturity, 만기수익률) | YTC (Yield to Call, 조기상환수익률) |
|---|---|---|
| 의미 | 채권을 현재 시장가격으로 매입하여 최종 만기까지 보유할 때 실현되는 총 기대수익률 | 발행자가 콜옵션을 행사하여 최초로 조기상환이 가능한 날(Call Date)에 상환될 때 실현되는 총 기대수익률 |
| 핵심 산정 기준 | 현재 시장가격, 최종 만기일, 표면금리, 액면가 | 현재 시장가격, 조기상환일(Call Date), 콜옵션 행사가격(Call Price), 표면금리 |
| 가정 조건 | 채권이 만기까지 절대 중도에 상환되지 않고 발행자의 채무 불이행도 없다는 가정 | 발행자가 이자율 하락 등의 이유로 유리한 시점에 콜옵션을 반드시 행사한다는 가정 |
| 주요 특징 | 일반적인 채권 분석의 표준 지표로 활용되며, 장기 보유 관점의 수익성을 반영함 | 고금리 채권이 프리미엄 가격에 거래될 때 조기상환 리스크를 사전에 평가하는 핵심 방어 지표임 |
YTM(만기수익률)의 특성과 한계
- 특성: 채권 투자 분석에서 가장 널리 쓰이는 표준적인 성과 지표다. 현재 지불한 매입 가격부터 만기 때까지 받는 모든 이자와 원금 상환액을 통틀어 연환산 복리 수익률로 환산해주기 때문에, 채권 간의 단순 비교가 가능하다.
- 한계: 투자한 채권에 콜옵션(조기상환권)이 붙어 있다면, 시장 금리가 크게 하락했을 때 발행자가 채권을 조기에 갚아버릴 수 있다. 이 경우 투자자는 만기까지 누리려던 이자 수익을 조기에 차단당하고, 실제 수익률은 YTM이 아니라 YTC에 수렴한다.
Yield to Call(YTC)의 특성과 원리
- 특성: "발행자가 지금 이 고금리 채권을 당장 다음 조기상환일에 강제로 갚아버리면 내 실제 수익률은 어떻게 될까"를 계산하는 지표다. 액면가보다 높은 가격(프리미엄)에 거래되는 채권은 조기상환 시 원금 손실(매입가와 콜프라이스의 차이)이 발생할 수 있어, YTM보다 YTC가 훨씬 낮게 나타나는 경우가 많다.
- 활용 목적: 금리가 하락하는 시기에 고금리 회사채나 콜옵션 부채권에 투자할 때, 조기상환 위험으로 생길 수 있는 기대 수익률 급감을 미리 방어하고 분석하는 데 쓰인다.
어떤 지표를 활용해야 하는가?
- YTM이 쓰이는 경우: 콜옵션이 아예 없거나, 발행자가 조기상환을 행사할 유인이 없어 최종 만기까지 안정적으로 이자와 원금을 받을 것으로 예상되는 일반적인 채권의 장기 수익률을 평가하고 싶다면 YTM이 기준이 된다.
- YTC가 쓰이는 경우: 시장 금리가 하락해 발행자가 콜옵션을 행사할 가능성이 높고, 프리미엄 가격에 거래되는 콜옵션 부채권을 분석할 때 조기상환 시점의 최악의 수익률(Worst-case yield)을 엄격히 검증하고 싶다면 YTC가 쓰인다.
투자 시 및 비즈니스 활용법
- YTM (만기수익률) → 최종 만기까지 보유할 때의 표준 채권 기대수익률
- YTC (조기상환수익률) → 콜옵션 행사에 따른 조기상환 시점의 기대수익률
- 콜옵션 부채권 (Callable Bond) → 발행자가 유리한 시점에 조기 상환할 수 있는 권리가 포함된 채권
- 조기상환 리스크 (Call Risk) → 금리 하락기에 투자자의 고금리 수취 기간이 단축되는 위험성
출처
- CFA Institute, Overview of Fixed-Income Portfolio Management
- MSRB, Glossary of Municipal Securities Terms: Yield to Call