금리 위험 (Interest Rate Risk)
다른 명령
금리 위험(Interest Rate Risk)은 시장금리가 바뀌면서 채권·대출·예금의 가치나 거기서 나오는 이자 수익이 처음 예상과 달라질 위험이다. 금리 리스크라고도 한다. 채권 투자자에게는 금리가 오를 때 가진 채권의 가격이 떨어지는 위험과, 금리가 내릴 때 받은 이자와 원금을 낮은 금리로 다시 굴려야 하는 위험이 함께 있다. 은행처럼 돈을 받아 빌려주는 곳에서는 예금과 대출의 금리가 바뀌는 시점이 서로 달라 이익이 흔들리는 위험으로 나타나고, 변동금리로 돈을 빌린 사람에게는 금리가 오를 때 갚아야 할 이자가 늘어나는 위험이 된다. 금리 위험은 돈을 떼일 위험인 신용 위험과 달리, 상대방이 약속을 모두 지켜도 생긴다.
- 시장금리 변화로 채권·대출·예금의 가치나 이자 수익이 달라질 위험이다.
- 채권 투자자의 금리 위험은 금리가 오를 때 커지는 가격 위험과 금리가 내릴 때 커지는 재투자 위험으로 나뉜다.
- 두 위험은 방향이 반대여서, 보유 기간을 듀레이션에 맞추면 금리가 한 번 움직였을 때 대체로 서로 상쇄된다.
- 은행은 예금과 대출의 금리가 다시 정해지는 시점이 어긋나 이익이 흔들리고, 변동금리 차입자는 금리가 오르면 이자 부담이 바로 늘어난다.
- 한국 예금은행의 변동형 주택담보대출 금리(잔액 기준)는 2021년 7월 연 2.37%에서 2023년 12월 연 5.24%로 올랐다.
주요 특징
상대방이 약속을 지켜도 생기는 위험
국고채처럼 원리금을 떼일 걱정이 거의 없는 채권도 금리 위험은 피할 수 없다. 이자와 원금이 약속대로 들어와도, 그 돈의 현재 가치나 다시 굴릴 때의 수익이 시장금리에 따라 바뀌기 때문이다. 그래서 채권의 위험은 보통 발행사의 부도 가능성을 따지는 신용 위험과 시장금리 변화를 따지는 금리 위험으로 나눠 본다.
누구에게나 반대편이 있다
금리 변화는 한쪽에 손실이면 다른 쪽에는 이익인 경우가 많다. 금리가 오르면 고정금리 채권을 가진 투자자는 가격 손실을 보지만, 새로 예금이나 채권에 돈을 넣는 사람은 더 높은 이자를 받는다. 변동금리로 빌린 사람의 이자 부담이 늘면 그만큼 빌려준 쪽의 이자 수입이 는다. 어느 쪽에 서 있는지, 금리가 얼마나 자주 다시 정해지는지에 따라 같은 금리 변화가 위험이 되기도 하고 기회가 되기도 한다.
구조: 가격 위험과 재투자 위험
가격 위험
금리가 오르면 이미 발행된 고정금리 채권은 새 채권보다 이자가 적어 값을 깎아야 팔린다. 만기가 길수록, 표면금리가 낮을수록 같은 금리 변화에 가격이 더 크게 움직이며, 이 민감도를 재는 지표가 듀레이션이다. 금리가 오를 때 채권 가격이 떨어지는 원리와 2022년 한국 국고채 사례는 금리가 오르면 채권 가격은 왜 떨어지나에서 다룬다.
재투자 위험
금리가 내리면 채권 가격은 오르지만, 중간에 받은 이자와 만기에 돌아온 원금을 낮아진 금리로 다시 투자해야 한다. 이 위험은 재투자 리스크에서 따로 다룬다.
두 위험이 상쇄되는 지점
가격 위험과 재투자 위험은 늘 반대 방향으로 움직인다. 금리가 오르면 가격은 손해지만 이자를 더 높은 금리로 굴릴 수 있고, 금리가 내리면 재투자 수익은 줄지만 가격은 오른다. 보유 기간이 짧으면 가격 효과가 크게 작용하고, 만기까지 가지고 있으면 가격 효과는 사라지고 재투자 효과만 남는다. 그 사이 어딘가에서 두 효과가 맞아떨어지는데, 그 시점이 바로 채권의 (마콜레이) 듀레이션이다.
액면 1,000만 원, 만기 3년, 표면금리 연 4%(이자 연 1회)인 채권을 만기수익률 4%에 샀다고 하자. 이 채권의 듀레이션은 약 2.89년이다. 산 직후 시장금리가 3%나 5%로 바뀌어 그대로 유지되고, 받은 이자는 그 금리로 다시 투자한다고 가정하면 시점별 평가액(받은 이자와 재투자 수익 포함)은 다음과 같다.
| 보유 기간 | 금리 3%로 하락 | 금리 4% 유지 | 금리 5%로 상승 |
|---|---|---|---|
| 1년 | 1,059.1 | 1,040.0 | 1,021.4 |
| 약 2.89년(듀레이션) | 1,119.9 | 1,119.8 | 1,119.9 |
| 3년(만기) | 1,123.6 | 1,124.9 | 1,126.1 |
1년 뒤에 팔면 가격 효과가 커서 금리가 오른 쪽이 손해이고, 만기까지 가져가면 재투자 효과만 남아 금리가 오른 쪽이 오히려 조금 낫다. 듀레이션 시점에서는 금리가 어느 쪽으로 움직였든 평가액이 거의 같아, 처음 약속된 연 4% 수익이 지켜진다. 보험사나 연금이 지급 시점에 맞춰 자산의 듀레이션을 맞추는 것도 이 성질을 이용한 것이다.
은행의 금리 위험
은행은 예금으로 돈을 받아 대출로 빌려주고, 대출 금리와 예금 금리의 차이로 이익을 낸다. 두 금리가 다시 정해지는 시점이 같으면 금리가 움직여도 차이는 크게 변하지 않지만, 시점이 어긋나면 이익이 흔들린다. 예를 들어 1년 만기 예금으로 받은 돈을 3년 고정금리 대출로 빌려준 은행은, 금리가 오르면 예금 금리는 1년 뒤 바로 올려 줘야 하는데 대출 금리는 3년 동안 그대로여서 이익이 줄어든다. 반대로 대출 대부분이 몇 달마다 금리가 다시 정해지는 변동금리이고 예금은 1년 정기예금이 많은 은행은, 금리가 오를 때 대출 금리가 먼저 올라 이익이 늘고 금리가 내릴 때 이익이 줄어든다.
이렇게 은행의 금리 위험은 자산과 부채의 금리 재설정 시점과 만기의 차이에서 생긴다. 은행은 이 차이를 기간별로 나눠 재는 방법과, 금리 변화가 이자 이익과 자산·부채의 경제적 가치에 주는 영향을 계산하는 방법으로 관리하고, 필요하면 금리 스왑으로 고정금리와 변동금리를 서로 바꾼다.
변동금리 차입자의 금리 위험
변동금리 대출은 CD 금리 같은 기준 금리에 맞춰 몇 달마다 금리가 다시 정해진다. 빌리는 사람은 처음 금리가 고정금리보다 낮은 경우가 많아 변동금리를 고르기도 하지만, 금리가 오르면 이자 부담이 곧바로 늘어난다. 고정금리 대출은 금리 상승 위험을 빌려준 쪽이 대신 지는 대신, 금리가 내려도 이자가 줄지 않는다. 결국 변동금리와 고정금리의 선택은 금리 위험을 누가 질지 정하는 일이다. 기업의 변동금리 부채와 금리 위험은 기준금리 문서에서, 미국식 변동금리 주택담보대출의 구조는 변동금리 모기지에서 다룬다.
실제 사례: 2021~2023년 한국의 금리 인상기
한국은행은 2021년 8월부터 2023년 1월까지 기준금리를 열 차례 올려 0.50%에서 3.50%가 됐다. 이 기간 채권 가격이 어떻게 움직였는지는 금리가 오르면 채권 가격은 왜 떨어지나에서 다루고, 여기서는 이미 대출을 받은 사람과 은행 쪽에서 금리 위험이 어떻게 나타났는지를 본다.
| 구분 | 2021년 7월 | 2022년 6월 | 2022년 12월 | 2023년 12월 |
|---|---|---|---|---|
| 변동형 주택담보대출 | 2.37 | 3.16 | 4.42 | 5.24 |
| 고정형 주택담보대출 | 2.88 | 3.03 | 3.25 | 3.67 |
| 총대출 | 2.77 | 3.57 | 4.92 | 5.21 |
| 총수신 | 0.66 | 1.17 | 2.37 | 2.68 |
잔액 기준 금리는 새로 나간 대출이 아니라 이미 나가 있는 대출 전체의 평균 금리다. 변동형 주택담보대출은 금리가 주기적으로 다시 정해지므로 잔액 금리가 2.37%에서 5.24%로 2.87%포인트 올랐다. 고정형은 기존 대출의 금리가 바뀌지 않아 같은 기간 0.79%포인트 오르는 데 그쳤다. 이 상승분에는 높은 금리로 새로 나간 대출이 잔액에 더해진 영향이 섞여 있다. 이 평균 금리로 대출 잔액 3억 원의 1년 이자를 단순 계산하면 변동형은 약 711만 원에서 약 1,572만 원으로 늘어난다(원금 상환은 빼고 계산). 같은 금리 인상이 고정금리 차입자에게는 거의 영향을 주지 않았고, 변동금리 차입자에게는 이자 부담을 두 배 넘게 키운 셈이다.
은행 쪽에서는 대출 금리가 수신 금리보다 먼저, 크게 움직였다. 잔액 기준 총대출 금리와 총수신 금리의 차이는 2021년 7월 2.11%포인트에서 2023년 12월 2.53%포인트로 벌어졌다. 2021년 7월 잔액 기준으로 예금은행 가계대출의 68.4%, 기업대출의 60.9%가 변동금리 대출이어서, 금리가 오를 때 대출 금리가 빨리 다시 정해졌기 때문이다. 이 구조에서는 금리가 내려갈 때 반대로 대출 금리가 먼저 내려 예대금리차가 줄어드는 쪽으로 금리 위험이 나타난다. 월평균 금리는 여러 은행과 상품의 평균이어서 개별 대출의 실제 금리와는 다르다.
일반인 예시 (가상 예시)
한 사람이 3억 원을 변동금리 주택담보대출로 빌렸다. 처음 금리는 연 3.0%로 1년 이자가 900만 원이었다. 1년 뒤 기준 금리가 올라 대출 금리가 연 5.0%로 다시 정해지면 1년 이자는 1,500만 원이 되고, 한 달에 50만 원씩 부담이 늘어난다(원금 상환은 빼고 계산). 같은 시기 연 3.5% 고정금리를 택했다면 첫해 이자는 1,050만 원으로 더 많았지만 금리가 올라도 그대로였다. 반대로 금리가 연 2.0%로 내렸다면 변동금리 쪽 이자는 600만 원으로 줄고 고정금리 쪽은 그대로다.
채권을 가진 사람도 마찬가지다. 10년 만기 채권을 샀다가 2년 뒤 집을 사려고 팔아야 한다면, 그사이 금리가 오른 경우 산 가격보다 낮은 값에 팔게 된다. 돈이 필요한 시점보다 만기가 훨씬 긴 채권을 사면 가격 위험을 크게 떠안는다.
실무 예시
- 채권 운용: 채권 펀드와 운용사는 포트폴리오 전체의 듀레이션을 정해 두고 금리 전망과 운용 목표에 따라 조정한다. 금리가 1%포인트 움직일 때 포트폴리오 가치가 얼마나 바뀌는지를 듀레이션으로 계산하고, 금리 변화가 클 때의 오차는 볼록성으로 보완한다.
- 보험·연금: 수십 년 뒤 지급할 보험금과 연금이 있는 기관은 자산의 듀레이션을 부채의 듀레이션에 맞춰, 금리가 움직여도 자산과 부채의 가치가 함께 움직이도록 한다.
- 은행: 기간별로 금리가 다시 정해지는 자산과 부채의 금액 차이를 재고, 금리가 일정 폭 움직였을 때 이자 이익과 순자산 가치가 얼마나 변하는지를 따져 한도를 둔다.
- 기업·부동산 차입자: 변동금리 대출을 받은 기업이나 부동산 투자자는 금리 스왑이나 금리 상한 계약으로 이자 부담의 상한을 정해 두기도 한다. 이자 부담이 늘면 대출 심사에 쓰는 DSCR이 떨어져 만기 때 리파이낸싱이 어려워질 수 있다.
한계
- 듀레이션으로 두 위험을 상쇄하는 방식은 금리가 한 번, 모든 만기에서 같은 폭으로 움직인다는 가정 위에 있다. 단기 금리와 장기 금리가 따로 움직이거나 금리가 여러 번 바뀌면 상쇄가 맞지 않는다.
- 듀레이션은 시간이 지나고 금리가 바뀌면 달라지므로, 한 번 맞춘 뒤에도 계속 다시 맞춰야 한다.
- 조기상환이 가능한 채권이나 주택저당증권, 중도상환이 자유로운 대출처럼 금리에 따라 현금흐름이 바뀌는 상품은 금리 위험을 단순한 공식으로 재기 어렵다.
- 예금의 실제 만기는 약정 만기와 다르다. 요구불예금처럼 만기가 없는 예금이 실제로 얼마나 오래 머무는지는 가정에 기대야 해서, 은행의 금리 위험 측정에는 추정이 섞인다.
- 금리 위험을 줄이는 수단에도 비용과 다른 위험이 따른다. 고정금리 대출은 처음 금리가 높을 수 있고, 금리 스왑에는 상대방 위험이 생긴다.
출처
- 한국은행 경제통계시스템(ECOS), 1.3.3.2.2 예금은행 대출금리(잔액 기준)(통계표 121Y015) — 변동형·고정형 주택담보대출, 총대출 금리(2021.7~2023.12)
- 한국은행 경제통계시스템(ECOS), 1.3.3.1.2 예금은행 수신금리(잔액 기준)(통계표 121Y013) — 총수신 금리(2021.7~2023.12)
- 한국은행 경제통계시스템(ECOS), 1.3.3.4.2 예금은행 고정 및 변동금리대출 비중(잔액 기준)(통계표 121Y011) — 가계·기업 변동금리대출 비중(2021.7)
- 한국은행, 한국은행 기준금리 추이 — 2021.8.26~2023.1.13 기준금리 인상 10회, 0.50%→3.50%