Covered Bond vs ABS 비교
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개요
채권 시장에서 금융기관이나 기업이 자금을 조달하기 위해 보유 자산을 활용하는 대표적인 구조화·담보부 채권을 비교할 때 가장 핵심적으로 살펴보는 두 가지 상품은 Covered Bond (커버드 본드 / 이중상환청구권부 채권)와 ABS (Asset-Backed Securities, 자산유동화증권)입니다. ABS가 발행자의 대차대조표에서 자산을 완전히 분리(True Sale)하여 특수목적법인(SPC)을 통해 발행하는 반면, 커버드 본드는 자산을 완전히 매각하지 않고 발행기관의 장부에 남겨 둔 채, 투자자에게 발행기관의 전체 신용과 특정 담보 자산 집합에 대한 이중 상환 청구권을 동시에 부여하는 이중 구조의 프리미엄 채권입니다. 두 개념의 특성과 차이를 정확히 이해하면 자금 조달 구조의 안정성과 발행사 파산 시 투자자 보호 메커니즘의 차이를 완벽히 파악할 수 있습니다.
Covered Bond와 ABS 비교
| 항목 | Covered Bond (커버드 본드) | ABS (자산유동화증권) |
|---|---|---|
| 의미 | 발행기관의 고유 신용과 함께 엄선된 담보 자산 집합(Cover Pool)에 대한 우선변제권을 동시에 갖는 이중상환청구권부 채권 | 주택대출, 할부금, 매출채권 등 특정 자산을 발행사로부터 완전히 분리(진짜 매각)하여 발행하는 유동화 증권 |
| 자산의 소유권 및 대차대조표 | 담보 자산이 발행기관의 대차대조표 내에 그대로 유지됨 (자산 보유 유지) | 기초 자산이 특수목적법인으로 완전히 이전되어 발행사 장부에서 제외됨 |
| 발행사 파산 시 위험 (Recourse) | 발행사가 파산하더라도 담보 자산 집합이 보호되며, 부족할 경우 발행사의 일반 채권자 지위로 청구 가능 (이중 청구) | 원칙적으로 발행사가 파산하더라도 SPC에 넘어간 자산은 보호되나, 발행사의 추가 신용 보강이나 잔여 청구권은 제한적임 |
| 발행 금리 및 특징 | 신용도가 매우 높아 국고채에 준하는 저금리로 대규모 장기 자금을 안정적으로 조달 가능 | 기초자산의 리스크와 신용도에 직접 연동되며, 유동화 구조에 따라 금리와 트랜치가 다양하게 설계됨 |
Covered Bond(커버드 본드)의 특성과 원리
- 특성: "은행이 돈을 갚지 못하면 이 우량한 주택담보대출 자산들을 우선적으로 가져갈 수 있을 뿐만 아니라, 은행 자체의 막강한 신용도로도 끝까지 돈을 받아낼 수 있다"는 강력한 이중 안전장치(Dual Recourse)가 내장된 채권입니다. 유럽 등 글로벌 시장에서는 초우량 조달 수단으로 널리 쓰입니다.
- 활용 목적: 은행 등 금융기관이 저렴한 비용으로 장기 고정금리 대출 재원을 안정적으로 조달할 수 있게 해줍니다. 투자자 입장에서는 국채에금리에 버금가는 안전성을 누리면서도 일반 회사채보다 높은 수익률을 기대할 수 있습니다.
ABS(자산유동화증권)의 특성과 한계
- 특성: "회사의 장부에 묵혀두기 아까운 받을 돈이나 물건을 아예 외부로 깔끔하게 팔아버리고, 그 자산에서 나오는 현금흐름만을 담보로 채권을 찍어낸다"는 독립적인 구조화 금융의 대표주자입니다.
- 한계: 자산이 완전히 분리(True Sale)되기 때문에 발행사가 망해도 기초자산 자체는 보호되지만, 만약 기초자산의 부실화로 현금흐름이 말라버리면 발행사가 직접 추가로 돈을 갚아줄 의무는 없기 때문에 투자자가 온전히 그 손실을 떠안아야 하는 구조적 한계가 있습니다.
어떤 채권을 선택해야 하는가?
- Covered Bond를 활용해야 하는 경우: 시중은행 등 대형 금융기관의 철저한 신용 보증과 엄선된 담보 자산의 이중 안전장치를 바탕으로, 극도로 안정적인 장기 자산 운용과 최고 수준의 투자 안전성을 추구하고자 할 때는 Covered Bond를 기준으로 삼습니다.
- ABS를 활용해야 하는 경우: 자동차 할부채나 특정 매출채권 등 개별 비유동 자산을 기반으로 독립된 현금흐름을 창출하고, 자산의 성격과 트랜치 구조에 따른 맞춤형 구조화 채권 투자를 도모하고자 할 때는 ABS를 활용해야 합니다.
투자 시 및 비즈니스 활용법
- 커버드 본드 (Covered Bond) → 발행사 신용과 담보 자산에 대한 이중 청구권을 가진 프리미엄 채권
- 자산유동화 (True Sale) → 자산을 발행사 장부에서 완전히 분리하여 SPC로 이전하는 법적 기법
- 이중상환청구권 (Dual Recourse) → 담보 자산과 발행기관의 고유 자산 모두에 대해 상환을 요구할 수 있는 권리
- 커버 풀 (Cover Pool) → 커버드 본드의 원리금 지급을 담보하기 위해 엄격히 선별·유지되는 기초자산 집합
관련 문서
출처
| 문서 정보 | |
|---|---|
| 정보 기준일 | 확인 필요 |
| 최종 사실검증일 | 검수 필요 |
| 검수 상태 | 검수 대기 |
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