CDO vs CLO 비교

개요

채권 시장에서 다양한 부채 자산을 기초로 다층적인 트랜치 구조를 만들어 발행하는 대표적인 신용 파생 구조화 증권을 비교할 때 가장 핵심적으로 살펴보는 두 가지 상품은 CDO (Collateralized Debt Obligation, 부채담보부증권)와 CLO (Collateralized Loan Obligation, 부채담보부대출증권)입니다. CDO가 회사채, 대출, 기존 유동화 증권 등 다양한 종류의 모든 부채(Debt) 자산을 포괄적으로 묶어서 발행하는 광범위한 구조화 증권인 반면, CLO는 그 중에서 오직 기업 대출(특히 레버리지 론)만을 기초자산으로 삼아 특화되어 발행되는 전문적인 구조화 채권입니다. 두 개념의 특성과 차이를 정확히 이해하면 신용 구조화 시장의 자산 구성 차이와 기업 대출 시장의 리스크 흐름을 완벽히 파악할 수 있습니다.

CDO와 CLO 비교

항목	CDO (Collateralized Debt Obligation)	CLO (Collateralized Loan Obligation)
의미	회사채, 대출, 기타 구조화 상품 등 다양한 종류의 부채 자산을 기초로 발행하는 포괄적인 증권	오직 기업 대출(특히 은행이 실행한 레버리지 론)만을 기초자산으로 모아 발행하는 특화된 증권
기초자산의 구성	회사채 풀(Pool), 상업용 대출, 신용카드 채권, 기존 ABS·MBS 등 다양한 부채의 혼합	우량 기업 또는 중견·중하위 기업을 대상으로 한 레버리지 론(Leveraged Loans) 집합체
시장 성격 및 역사	2008년 글로벌 금융위기의 주범이었던 주택담보대출 기반 CDO 등으로 인해 광범위한 리스크를 상징함	최근 수십 년간 기관투자자들 사이에서 거대하게 성장한 대표적인 선순위 담보 대출 기반 구조화 시장
주요 특징 및 리스크	기초자산의 성격이 복잡하고 투명성이 낮을 경우 연쇄적인 시스템 부실을 초래할 위험이 큼	기초 대출이 대부분 담보부 선순위 론으로 구성되어 있어 일반 회사채 기반 CDO보다 회수율이 상대적으로 높음

CDO(부채담보부증권)의 특성과 한계

특성: "세상의 온갖 부채들을 한데 모아서 믹서기에 갈은 뒤, 신용등급별로 이쁜 조각(Tranche)으로 다시 포장해 파는 금융 상품"입니다. 가장 안전한 AAA 등급 조각부터 가장 위험한 에퀴티(Equity) 조각까지 다채롭게 쪼갤 수 있습니다.
한계: 2008년 서브프라임 모기지 사태 당시 비우량 주택담보대출(Subprime Mortgage)을 기초로 한 합성 CDO들이 연쇄 부도를 맞으면서 글로벌 금융 시스템을 마비시킨 주역이라는 치명적인 역사적 오명을 안고 있습니다.

CLO(부채담보부대출증권)의 특성과 원리

특성: CDO의 하위 카테고리에 속하지만, 기초자산이 채권이 아니라 은행들이 기업에 빌려준 대출이라는 점이 결정적 차이입니다. 이 대출들은 대부분 기업의 공장이나 자산을 담보로 잡은 선순위 대출(Senior Secured Loans)입니다.
활용 목적: 금리 인상기나 변동금리 환경에서 기관투자자들이 안정적인 이자 수익을 추구하고, 기업 대출 풀의 강력한 담보력과 높은 회수율을 바탕으로 포트폴리오의 신용 리스크를 방어하는 대표적인 글로벌 인컴 자산으로 활용됩니다.

어떤 채권을 선택해야 하는가?

CDO를 활용해야 하는가: 거시경제 및 크레딧 시장 전반의 복잡한 신용 파생 전략이나 다양한 회사채 포트폴리오의 리스크 분산을 다층적 트랜치 구조로 설계하고자 할 때는, 철저한 기초자산 검증을 거쳐 CDO 구조를 검토해야 합니다.
CLO를 활용해야 하는가: 변동금리 환경 속에서 기업 대출 기반의 튼튼한 담보력과 상대적으로 높은 회수율을 기대하며, 안정적인 인컴 수익과 구조화 채권 투자를 도모하고자 할 때는 CLO를 기준으로 삼습니다.

투자 시 및 비즈니스 활용법

CDO → 다양한 부채 자산을 모아 등급별로 재분할한 포괄적 구조화 증권
CLO → 오직 기업 대출(레버리지 론)만을 기초자산으로 삼는 구조화 채권
레버리지 론 → 신용도가 다소 낮은 기업들이 자금을 차입할 때 사용하는 변동금리형 담보 대출

관련 문서

       채권 시장 및 투자 관련 정보

발행 주체 및 분류	국채 (Government Bond), 국고채 (National Treasury Bonds), 미국 국채 (United States Treasury Security), 지방채 (Municipal Bond), 공모지방채 (Publicly Offered Municipal Bonds), 국민주택채권 (Housing Bond), 도시철도채권 (Urban Railroad Bonds), 지역개발채권 (Local Development Bond), 회사채 (Corporate Bond), 은행채 (Bank Bond), 담보부사채 (Secured Bond), 무보증사채 (Unsecured Bond), 보증사채 (Guaranteed Bond), 정크본드 (Junk Bond), 소매채권 (Retail Bonds)
이자 및 상환 구조	이표채 (Coupon Bond), 할인사채 (Discount Bond), 영구채 (Perpetual Bond), 복리사채, 만기 전액 일괄 상환형 채권 (Bullet Bond), 수의상환채 (Callable Bond), 전환사채 (Convertible Bond), 교환사채 ((Exchangeable Bond), 신주인수권부사채 (Bond with Warrant), 의무전환사채 (Mandatory Convertible Bond), 역전환사채 (Reverse Convertible Debenture), 조건부자본증권 (Contingent Convertible Bond), 이익참가부사채 (Participating Bond)
글로벌 및 특수 채권	유로 본드 (Euro Bond), 양키 본드 (Yankee Bond), 사무라이 본드 (Samurai Bond), 딤섬본드 (Dimsum Bond), 캥거루 본드 (Kanggaroo Bond), 우리다시 본드 (Uridashi Bond), 수쿠크 (Sukuk), 그린 본드 (Green Bonds), 주택저당증권 (Mortgage Backed Securities), 환매조건부채권 (Repurchase Agreement), 커버드 본드 (Covered Bond), 대재해 채권 (Catastrophe Bond), CMBS (상업용 부동산 저당담보증권). 자산유동화증권 (ABS)
투자 지표 및 관리	만기수익률 (Yield to Maturity), 최저수익률 (Yield to Worst), 현물이자율 (Spot Rate), 듀레이션 (Duration), 볼록성 (Convexity), 더티 프라이스 (Dirty Price), 채무불이행 (Default), 채권 자경단 (Bond Vigilantes), 수익률 곡선 역전 이동 (Inverted Yield Curve), 채권 ETF, 채권 펀드. 회수율 (Recovery Rate)

       구조화 금융(Structured Finance) 기초 및 핵심 용어

자산유동화(ABS/MBS)	자산유동화증권 (ABS), 주택저당증권 (Mortgage Backed Securities), RMBS (주택저당증권), CMBS (상업용 부동산 저당담보증권), CLO (대출채권담보부증권), 주택저당채권담보부증권 (Collateralized Mortgage Obligation), 신용카드 매출채권 (Credit Card Receivable), 자산기반대출 (Asset-Based Loan), 원리금자동이체증권 (Pass-through Security), PSA 벤치마크, 조건부 조기상환율 (Conditional Prepayment Rate)
증권 구조 및 트렌치	순차상환 주택저당담보부증권 (Sequential-Pay Collateralized Mortgage Obligation), 계획상환 트렌치 (Planned Amortization Class), 목표상환 트렌치 (Targeted Amortization Class), 변동금리 트렌치 (Floating Rate Tranche), 후순위화 (Subordination), 부착점 (Attachment Point), 분리점 (Detachment), 선취율 (Advance Rate), 초과스프레드 (Excess Spread), 과잉담보 (Over-collateralization)
CDO/CLO 전문 용어	차익거래형 CDO (Arbitrage CDO), 대차대조표형 CDO (Balance Sheet CDO), 부실채권 CDO (Distressed Debt CDO), 시장가치형 CDO (Market Value CDO), 현금조달형 CDO (Cash-funded CDO), 합성 CDO (Synthetic CDO), 싱글 트렌치 CDO (Single-Tranche CDO), 램프업 기간 (Ramp-up Period), 리볼빙 기간 (Revolving Period), 분산도 (Diversity Score), 가중평균스프레드 (Weighted Average Spread), 가중평균신용등급요인 (Weighted Average Rating Factor)
신용보강 및 기타	내부 신용보강 (Internal Credit Enhancement), 외부 신용보강 (External Credit Enhancement), 신용연계채권 (Credit-Linked Note), 신용보호 매도자 (Credit Protection Seller), 신용보호 매수자 (Credit Protection Buyer), 참조 포트폴리오 (Reference Portfolio), 계약 양도 (Novation), 실물 인도 (Physical Settlement), 현금 정산 (Cash Settlement), 전통적 초과대출 (Traditional Overadvance), 계절적 초과대출 (Seasonal Overadvance)

출처

문서 정보
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