기업공개 (Initial Public Offering)
다른 명령
기업공개(Initial Public Offering, IPO)는 비상장 기업이 주식을 일반 투자자에게 공개적으로 모집 또는 매출하고, 증권시장에 상장하는 절차를 의미한다. 기업은 IPO를 통해 자본을 조달할 수 있으며, 기존 주주의 주식에 유동성이 형성되고 기업에 대한 공시 및 외부 감시가 강화될 수 있다. 다만 IPO가 반드시 대규모 자금 조달이나 기업가치 상승을 의미하는 것은 아니며, 공모 구조와 시장 상황, 기업의 실적 등에 따라 그 효과는 달라질 수 있다.
한국에서는 일반적으로 한국거래소의 상장 절차와 금융당국의 증권신고서 제출 및 공시 절차 등이 IPO 과정에 포함된다. 상장 대상 시장과 기업의 특성에 따라 세부적인 요건과 절차에는 차이가 있을 수 있다.
- IPO는 비상장 기업이 주식을 일반 투자자에게 공개하고 증권시장에 상장하는 과정이다
- 기업은 IPO를 통해 신규 자금을 조달하거나 기존 주주의 지분을 시장에서 거래할 수 있도록 할 수 있다
- IPO에는 상장 예비심사, 증권신고서 제출, 기관 수요예측, 공모가 결정, 일반 청약 및 상장 등의 절차가 포함될 수 있다
- 공모가의 적정성, 상장 후 유통물량, 보호예수 해제, 기업의 실적 및 시장 상황 등을 함께 확인할 필요가 있다
IPO의 주요 목적
기업이 IPO를 추진하는 주요 목적 가운데 하나는 자본시장으로부터 자금을 조달하는 것이다. 기업은 신규 주식을 발행하여 사업 확장, 연구개발, 시설 투자, 차입금 상환 등의 목적으로 자금을 사용할 수 있다. 다만 IPO에서 조달되는 자금이 모두 회사로 유입되는 것은 아니며, 기존 주주의 주식을 매출하는 구조에서는 매출 대금이 기존 주주에게 귀속될 수 있다.
IPO는 기존 주주에게 지분을 현금화할 수 있는 기회를 제공할 수도 있다. 벤처 캐피털이나 초기 투자자 등이 보유한 주식이 상장 후 시장에서 거래될 수 있게 되면 투자금 회수의 경로가 확대될 수 있다. 다만 보호예수 등으로 인해 상장 직후 모든 기존 주식이 자유롭게 거래되는 것은 아니다.
상장 기업은 비상장 기업보다 정기적으로 재무정보와 경영 관련 사항을 공시해야 하므로 기업의 정보 공개 수준과 외부 이해관계자의 감시가 강화될 수 있다. 반면 공시와 주주관리 등에 따른 비용과 규제 준수 부담도 증가할 수 있다.
IPO의 일반적인 절차
IPO의 구체적인 절차는 상장 시장과 기업의 상황에 따라 달라질 수 있지만, 일반적으로 다음과 같은 단계가 진행된다.
주관사 선정
기업은 IPO를 추진하기 위해 대표주관회사 및 공동주관회사 등을 선정한다. 주관사는 기업의 상장 준비, 기업가치 평가, 공모 구조 설계, 수요예측 및 청약 등의 업무를 지원한다.
상장 예비심사
한국거래소에 상장하려는 기업은 관련 요건에 따라 상장 예비심사를 신청할 수 있다. 거래소는 기업의 계속성, 경영 투명성, 재무 상태 및 기타 상장 요건 등을 종합적으로 심사한다.
증권신고서 제출
공모를 진행하는 기업은 관련 법령에 따라 증권신고서를 제출할 수 있다. 증권신고서에는 기업의 사업 내용, 재무정보, 공모 관련 사항 및 투자위험 등에 관한 정보가 포함된다.
수요예측
기관투자자를 대상으로 공모주에 대한 수요를 조사하는 절차다. 수요예측 결과는 공모가격을 결정하는 데 활용된다. 수요예측은 공모가격을 결정하는 중요한 과정이지만, 수요예측 결과가 상장 이후 주가 성과를 보장하는 것은 아니다.
일반청약 및 상장
공모가격이 결정되면 일반 투자자를 대상으로 청약이 진행될 수 있다. 이후 공모주가 배정되고 관련 절차가 완료되면 해당 주식이 증권시장에 상장되어 거래가 시작된다.
IPO의 공모 구조
IPO에서 발행되는 주식은 크게 신규 발행주식과 기존 주주의 보유주식 매출로 구분할 수 있다. 신주모집은 기업이 새로운 주식을 발행하여 투자자에게 판매하는 방식이다. 이 경우 공모를 통해 조달된 자금은 일반적으로 회사에 귀속된다. 반면 구주매출은 기존 주주가 보유한 주식을 투자자에게 판매하는 방식으로, 매각 대금은 해당 주식을 판매한 기존 주주에게 귀속된다. 실제 IPO에서는 신주모집과 구주매출이 함께 이루어지는 경우도 있으므로 투자자는 공모주식의 구성과 자금의 귀속 주체를 확인할 필요가 있다.
기업과 기존 주주의 관점
기업 입장에서 IPO의 주요 장점은 자본시장에 접근하여 대규모 자금을 조달할 수 있다는 점이다. 또한 상장 이후 시장에서 기업의 주식이 거래되면서 기업가치에 대한 시장의 평가가 형성될 수 있다. 기존 주주 입장에서는 보유주식에 유동성이 형성될 수 있다는 장점이 있다. 다만 보호예수 기간이나 기타 거래 제한이 존재하는 경우 상장 직후 주식을 자유롭게 매도할 수 없는 경우도 있다. IPO 이후에는 주주와 시장을 대상으로 한 공시 및 정보 제공 의무가 확대될 수 있다. 이에 따라 기업의 투명성이 높아질 수 있지만, 공시와 내부통제 및 주주관리 등에 필요한 비용과 관리 부담도 증가할 수 있다.
IPO 투자 시 고려사항
IPO에 참여하는 투자자는 공모가격만을 기준으로 투자 여부를 판단하기보다 기업의 사업과 재무구조, 공모 구조 및 시장 상황을 함께 살펴볼 필요가 있다.
첫째, 공모가격과 기업가치의 적정성을 확인해야 한다. IPO 기업은 비교기업의 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR), 기업가치 대비 매출액(EV/Sales) 등 다양한 평가방법을 사용할 수 있으며, 어떤 비교기업을 선정하고 어떤 평가방식을 적용하는지에 따라 산출되는 기업가치가 달라질 수 있다.
둘째, 상장 후 유통가능물량을 확인할 필요가 있다. 보호예수 주식이 해제되거나 기존 주주가 보유한 주식의 매도가 증가하면 시장에서 거래 가능한 주식의 양이 늘어날 수 있다. 이와 같은 잠재적인 매도물량은 주가에 영향을 줄 수 있는 요인 가운데 하나다.
셋째, 기업의 실적과 현금흐름을 확인해야 한다. 매출과 영업이익의 성장뿐 아니라 영업활동현금흐름, 자본적지출, 차입금 및 향후 자금조달 계획 등을 함께 검토하는 것이 필요하다.
넷째, 상장 당시의 시장 환경을 고려해야 한다. 금리, 경기, 증시의 투자심리 및 동일 산업의 주가 흐름 등에 따라 신규 상장주의 가격 변동성이 달라질 수 있다.
실무 예시
실제 사례로 LG에너지솔루션은 2022년 1월 유가증권시장 상장 당시 신주 3,400만 주를 발행하고, 모회사 LG화학이 보유한 지분 중 850만 주를 구주매출로 내놓았다. 확정 공모가는 주당 30만 원이었다.
이는 약 10조 2,000억 원에 해당한다.
반면 LG화학이 매출한 850만 주의 매출금액은 다음과 같이 계산된다.
이는 약 2조 5,500억 원이다.
따라서 전체 공모 규모는 약 12조 7,500억 원으로 한국 증시 역대 최대 기록이며, 이 가운데 신주모집에 해당하는 약 10조 2,000억 원은 LG에너지솔루션의 자금조달로, 구주매출에 해당하는 약 2조 5,500억 원은 기존 주주인 LG화학에 귀속되었다. 실제 IPO에서는 공모 구조와 관련 비용 및 세부 조건에 따라 회사와 기존 주주가 확보하는 금액이 달라질 수 있다.
IPO의 장점
IPO의 주요 장점은 기업이 공개 자본시장에 접근할 수 있다는 점이다. 신규 주식을 발행하는 경우 기업은 주식 발행을 통해 자본을 조달할 수 있으며, 조달된 자금은 사업 확장이나 연구개발, 시설 투자 등 기업의 목적에 따라 사용될 수 있다. 상장 이후 주식이 시장에서 거래되면서 기존 주주가 지분을 현금화할 수 있는 경로가 확대될 수 있다. 상장기업으로서 정기적인 공시와 외부 감사를 포함한 제도적 절차가 적용되면서 시장의 정보 접근성이 높아질 수 있다는 점도 IPO의 특징이다.
다만 IPO에는 상장 준비와 공모 과정에서 발생하는 비용이 있으며, 상장 이후에도 공시와 규제 준수에 따른 관리 부담이 발생한다.
IPO의 한계와 위험
IPO 공모가격이 상장 이후 시장에서 형성되는 가격보다 반드시 낮거나 높다고 단정할 수는 없다. 공모가격은 기업의 재무정보와 비교기업, 시장 상황 등을 바탕으로 결정되지만, 상장 이후에는 시장의 수급과 투자심리 및 새로운 정보에 따라 주가가 변동할 수 있다.
상장 직후에는 유통가능주식 수가 제한되어 주가 변동성이 확대될 수도 있다. 반대로 보호예수 기간이 종료되어 기존 주주의 주식이 시장에 추가로 유통되면 매도물량이 증가할 가능성이 있다. IPO 기업은 상장 당시 높은 성장 기대를 받고 있을 수 있지만, 향후 실적이 시장의 기대에 미치지 못하면 주가가 하락할 수 있다. 따라서 IPO를 기업의 성장 가능성만으로 판단하기보다 실제 사업 경쟁력과 재무상태 및 현금흐름을 함께 검토할 필요가 있다.
IPO와 유상증자의 차이
IPO와 유상증자는 모두 주식을 발행하여 자본을 조달할 수 있다는 공통점이 있지만 그 목적과 상황에는 차이가 있다.
IPO는 일반적으로 비상장 기업이 처음으로 공개시장에서 주식을 공모하고 상장하는 과정이다. 반면 유상증자는 이미 상장된 기업을 포함한 기업이 추가로 주식을 발행하여 자금을 조달하는 절차다. IPO는 비상장 기업의 공개시장 진입이라는 의미가 강한 반면, 유상증자는 기존 상장기업의 추가적인 자금조달 수단으로 활용되는 경우가 많다.
출처
- 국가법령정보센터, 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제119조(모집 또는 매출의 신고) — 공모 시 증권신고서 제출 의무. https://www.law.go.kr/법령/자본시장과금융투자업에관한법률/제119조
- 한국거래소(KRX) 상장, 「IPO절차」 — 사전준비(대표 주관회사 선정 등), 상장예비심사, 공모, 상장 및 매매의 단계. https://listing.krx.co.kr/contents/LST/03/03010000/LST03010000.jsp
- LG에너지솔루션, 「증권신고서(지분증권)」, 금융감독원 전자공시시스템(DART), 2022. 1. 14. https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220114000401
- LG에너지솔루션, 「증권발행실적보고서」, 금융감독원 전자공시시스템(DART), 2022. 1. 21. — 모집 34,000,000주·발행가액 300,000원, 총 공모 42,500,000주. https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220121000496