자산유동화증권 대출기구 (Term Asset-Backed Securities Loan Facility)
다른 명령
자산유동화증권 대출기구(Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF)는 금융시장 불안으로 자산유동화증권(ABS) 시장의 발행과 유통이 위축될 때, 적격 ABS를 담보로 민간 투자자에게 비소구(Non-Recourse) 방식의 대출을 제공하여 ABS 시장의 기능을 지원하는 미국 연방준비제도(Federal Reserve System)의 신용지원 프로그램이다. TALF의 목적은 중앙은행이 ABS를 직접 매입하는 것이 아니라, 투자자가 적격 ABS를 매입하는 데 필요한 자금 조달을 지원함으로써 소비자와 기업에 대한 신용 공급이 지속되도록 하는 데 있다. 미국 연방준비제도는 2008년 금융위기 당시 TALF를 처음 도입했으며, 2020년 코로나19 충격 당시에도 유사한 구조의 TALF를 다시 운영하였다.
- TALF는 적격 ABS를 담보로 투자자에게 비소구 대출을 제공하여 ABS 시장의 자금 조달을 지원하는 미국의 비상 신용지원 프로그램이다.
- 2008년 금융위기 당시에는 자동차 대출, 신용카드 대출, 학자금 대출, 중소기업청(SBA) 보증 대출 등을 기초로 한 ABS의 발행과 시장 기능 회복을 지원했다.
- 2020년 TALF는 코로나19 충격에 대응하여 소비자 및 기업 대출을 기초로 한 적격 ABS의 발행을 지원하기 위해 다시 도입되었으며, 초기 대출 한도는 최대 1,000억 달러로 설정되었다.
- TALF는 중앙은행이 ABS의 신용위험을 직접 전부 인수하는 제도가 아니라, 적격 담보를 제공받고 비소구 대출을 실행하는 방식으로 민간 투자자의 자금 조달을 지원하는 구조이다.
TALF의 도입 배경
TALF는 자산유동화시장의 기능이 크게 약화되면서 소비자와 기업에 대한 신용 공급까지 위축되는 상황에 대응하기 위해 도입되었다.
2008년 금융위기 당시 미국의 ABS 시장은 소비자 신용과 중소기업 금융을 공급하는 중요한 자금조달 경로였지만 금융시장 불안이 심화되면서 ABS 발행이 급격히 위축되었다. 이에 미국 연방준비제도는 2008년 11월 TALF의 설립을 발표하고, 적격 ABS 보유자에게 비소구 대출을 제공하여 시장의 신규 발행과 투자 수요를 회복시키는 것을 목표로 삼았다.
2008년 TALF는 2009년 3월부터 대출을 시작했으며, 당시에는 최대 2,000억 달러 규모의 대출이 계획되었다. 미국 재무부는 부실자산구제프로그램(TARP)을 통해 TALF에 200억 달러의 신용보강을 제공하였다. TALF는 2010년까지 운영되었으며, 최종적으로 금융시장 정상화와 ABS 시장의 기능 회복을 지원하는 역할을 수행하였다.
2020년에는 코로나19 확산으로 금융시장의 불확실성이 확대되면서 TALF가 다시 도입되었다. 2020년 TALF는 미국 소비자와 기업에 대한 신용 공급을 지원하기 위해 적격 ABS를 담보로 최대 1,000억 달러 규모의 대출을 제공하는 구조로 설계되었으며, 미국 재무부가 100억 달러의 자본을 특수목적기구(SPV)에 투자하는 방식으로 신용보강을 제공하였다.
TALF의 구조와 작동 방식
TALF는 중앙은행, 특수목적기구(SPV), 미국 재무부, 민간 투자자 및 ABS 시장을 연결하는 구조로 운영된다.
첫째, 투자자는 TALF의 적격 요건을 충족하는 ABS를 매입하거나 보유하고 이를 담보로 대출을 신청한다. TALF가 지원하는 ABS는 프로그램별로 정해진 자산 종류와 신용등급, 발행 시점 등의 요건을 충족해야 한다. 2008년 TALF에서는 자동차 대출, 신용카드 대출, 학자금 대출 및 SBA 보증 중소기업 대출 등을 기초로 한 고신용등급 ABS가 주요 대상이었다.
둘째, TALF는 담보로 제공된 ABS의 가치에서 일정 수준의 헤어컷을 차감한 금액을 기준으로 대출을 제공한다. 따라서 투자자는 ABS의 전체 시장가치만큼 대출을 받을 수 있는 것이 아니라 담보의 종류와 만기 등에 따라 일정한 자기자본을 부담해야 한다. 미국 재무부가 공개한 TALF 자료에는 자동차 대출, 신용카드 대출, 학자금 대출 등 자산 유형별로 서로 다른 초기 헤어컷이 적용되었음이 제시되어 있다.
셋째, TALF 대출은 비소구 방식으로 설계되었다. 즉, 프로그램의 요건을 충족하는 경우 차입자의 상환 의무는 담보로 제공한 ABS에 한정되며, 담보가치가 대출금보다 낮아졌을 때 일반적으로 차입자의 다른 자산까지 상환을 요구하지 않는 구조이다. 이러한 구조는 ABS의 가격 하락 위험을 일정 부분 투자자에게 이전하면서도 ABS 매입을 위한 자금 조달을 지원하는 역할을 한다.
넷째, TALF의 대출은 중앙은행이 ABS 자체를 무조건 매입하는 방식과 구별된다. 연방준비은행은 적격 ABS를 담보로 대출을 제공하며, 프로그램의 목적은 민간 투자자가 ABS 시장에 참여할 수 있는 자금조달 환경을 조성하는 것이다. 따라서 TALF는 자산을 직접 사들이지 않고, 담보를 받고 대출해 주는 신용지원 프로그램이다.
TALF의 주요 대상 자산
TALF의 적격 담보는 프로그램이 시행된 시기와 세부 조건에 따라 달라졌다.
2008년 TALF에서는 주로 자동차 대출, 신용카드 대출, 학자금 대출 및 SBA 보증 중소기업 대출 등을 기초로 하는 신규 또는 최근 발행 ABS가 주요 대상이었다. 당시 연방준비제도는 이러한 자산유동화시장의 기능을 회복시켜 소비자와 중소기업에 대한 신용 공급을 유지하는 것을 주요 정책 목표로 제시했다.
2020년 TALF에서는 적격 대상이 일부 확대되어 특정 소비자 및 기업 대출을 기초로 한 투자등급 ABS가 지원 대상에 포함되었다. 2020년 프로그램에는 일부 자동차 대출 및 리스, 학자금 대출, 신용카드 채권, SBA 관련 증권 등이 포함되었으며, 세부적인 적격 요건은 프로그램의 개정된 조건에 따라 결정되었다.
TALF의 경제적 기능
TALF의 핵심적인 경제적 기능은 ABS 시장에서 민간 자금의 공급을 촉진하는 것이다.
ABS 시장이 정상적으로 작동하면 금융기관이나 대출기관은 자동차 대출, 신용카드 대출, 학자금 대출 및 기업 대출과 같은 자산을 유동화하여 투자자에게 판매할 수 있다. 이를 통해 금융기관은 기존 대출을 현금화하고 새로운 대출을 실행할 수 있는 자금을 확보한다.
그러나 금융시장 불안으로 투자자들이 ABS 매입을 중단하면 금융기관의 유동화 및 자금조달 능력이 약화되고, 그 결과 소비자와 기업에 제공되는 신용까지 감소할 수 있다. TALF는 이러한 연결고리가 끊어지는 것을 방지하기 위해 투자자에게 담보부 자금을 제공하여 ABS에 대한 수요를 유지하는 역할을 한다. 미국 연방준비제도는 TALF의 목적을 소비자와 기업의 신용 수요를 지원하고 ABS 시장의 여건을 개선하는 것으로 설명하고 있다.
투자 및 금융시장 분석에서의 활용
TALF 자체를 기업의 투자 판단을 위한 단일 지표로 해석하기보다는, 신용시장과 유동화시장의 상태를 파악하기 위한 정책적 신호로 활용하는 것이 적절하다.
첫째, ABS 발행시장과 스프레드의 변화를 확인할 필요가 있다. TALF와 같은 비상 유동성 지원 프로그램이 도입되는 상황에서는 ABS 시장의 발행량과 투자자 수요가 크게 위축되었을 가능성이 있으므로, 정책 발표 이후 발행시장과 신용스프레드가 어떻게 회복되는지를 함께 살펴볼 필요가 있다.
둘째, 기초자산의 신용건전성을 확인해야 한다. TALF의 지원 여부와 관계없이 자동차 대출, 신용카드 대출, 학자금 대출 등 기초자산의 연체율과 부도율이 상승하면 ABS의 신용위험은 커질 수 있다. 따라서 정책 지원의 존재만으로 해당 ABS의 신용위험이 제거되는 것은 아니다.
셋째, 담보가치와 헤어컷을 함께 살펴볼 필요가 있다. TALF는 담보가치에서 일정 금액을 차감한 후 대출을 제공하므로 헤어컷은 담보의 위험성과 만기 구조 등을 반영하는 중요한 요소다. 2008년 TALF에서는 자산 유형과 평균수명에 따라 서로 다른 헤어컷이 적용되었다.
한계와 유의점
TALF는 ABS 시장의 유동성을 지원하는 정책 수단이지만 모든 신용위험을 제거하는 제도는 아니다. 대출은 적격 ABS를 담보로 실행되며, 담보의 가치 하락 위험과 기초자산의 신용위험이 완전히 사라지는 것은 아니다.
또한 TALF의 적격 요건을 충족하지 못하는 ABS나 차입자는 프로그램의 지원을 받을 수 없다. 따라서 TALF가 존재한다는 사실만으로 전체 ABS 시장의 유동성 문제가 해결된다고 판단해서는 안 된다. 특히 2008년 TALF와 2020년 TALF는 비슷한 정책 목적을 공유하지만 세부적인 대상 자산, 대출 조건, 프로그램 규모 및 재무부의 신용보강 구조가 서로 달랐다. 따라서 특정 TALF 조건을 모든 시기의 프로그램에 동일하게 적용해서는 안 된다.
쉽게 이해하는 TALF
TALF는 ABS 시장의 투자자가 자금을 빌릴 수 있도록 중앙은행이 담보부 대출 창구를 제공하는 제도로 이해할 수 있다.
예를 들어 자동차 대출이나 신용카드 대출을 모아 만든 ABS가 있는데 금융위기로 투자자들이 해당 ABS를 사지 않는 상황을 가정할 수 있다. 이 경우 ABS를 보유하거나 매입하려는 투자자는 TALF에 적격 ABS를 담보로 제공하고 대출을 받을 수 있다. 투자자는 TALF에서 조달한 자금을 활용하여 ABS에 투자할 수 있고, ABS 시장의 수요가 회복되면 금융기관은 다시 대출채권을 유동화하여 자금을 조달할 수 있다. TALF의 핵심은 중앙은행이 시장을 대신하여 ABS를 직접 사주는 것이 아니라, 민간 투자자가 ABS 시장에 다시 참여할 수 있도록 자금조달 환경을 제공하는 데 있다.
출처
- Federal Reserve System: Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) — TALF의 도입 배경, 구조, 운영 기간 및 정책 목적을 설명한다.
- Federal Reserve System: Federal Reserve publishes updates to the TALF term sheet — 2020년 TALF의 대상과 대출 한도, 공시 체계를 설명한다.
- Federal Reserve System: Federal Reserve announces the creation of TALF — 2008년 TALF의 최초 도입 목적과 적격 ABS 및 대출 구조를 설명한다.
- U.S. Department of the Treasury: TALF Frequently Asked Questions — TALF의 담보가치 산정과 자산 유형별 헤어컷 등 세부 조건을 제공한다.
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