모멘텀 전략 (Momentum Strategy)
다른 명령
모멘텀 전략(Momentum Strategy)은 과거 일정 기간 동안 상대적으로 높은 수익률을 기록한 자산이 이후 일정 기간에도 상대적으로 양호한 성과를 보이는 경향을 이용하는 투자 전략이다. 반대로 최근 수익률이 낮았던 자산의 상대적으로 부진한 성과가 일정 기간 지속되는 현상도 활용할 수 있다. 모멘텀은 주식뿐만 아니라 채권, 통화, 원자재 등 다양한 자산군에 적용될 수 있으며, 자산 간 상대적인 성과를 비교하는 상대 모멘텀(Relative Momentum)과 특정 자산의 과거 수익률 자체를 기준으로 투자 여부를 결정하는 절대 모멘텀(Absolute Momentum) 등으로 구분할 수 있다.
- 과거 수익률의 지속적인 경향을 이용하는 투자 전략
- 상대적으로 강한 자산을 매수하거나 약한 자산을 회피 또는 매도하는 방식으로 활용
- 주식뿐만 아니라 채권, 통화, 원자재 등 다양한 자산군에 적용 가능
- 추세 반전과 횡보장에서는 손실 및 거래비용이 증가할 수 있음
모멘텀 효과의 특징
모멘텀 효과는 금융자산의 과거 수익률과 이후 수익률 사이에 일정한 지속성이 나타나는 현상을 말한다. 학술 연구에서는 일정 기간 동안 상대적으로 높은 수익률을 기록한 종목군이 이후 기간에도 상대적으로 높은 수익률을 보이는 현상이 여러 시장에서 관찰되어 왔다.
모멘텀 효과가 발생하는 원인에 대해서는 하나의 설명만 존재하지 않는다. 투자자의 정보에 대한 반응 지연, 군집행동, 과소반응 및 과잉반응과 같은 행동재무학적 요인뿐만 아니라 위험에 대한 보상이나 시장 구조적 요인 등이 원인으로 제시되어 왔다.
주요 유형
상대 모멘텀(Relative Momentum): 동일한 투자 대상군에서 과거 수익률이 상대적으로 높은 자산을 매수하고 낮은 자산을 매도하거나 투자 비중을 축소하는 방식이다. 예를 들어 여러 주식의 최근 12개월 수익률을 비교하여 상대적으로 높은 수익률을 기록한 종목군을 포트폴리오에 편입할 수 있다.
절대 모멘텀(Absolute Momentum): 특정 자산의 과거 수익률이 일정 기준을 충족하는지를 평가하여 투자 여부를 결정하는 방식이다. 대표적으로 특정 기간의 자산 수익률이 0보다 높은지 또는 현금이나 단기금리와 같은 기준 수익률을 초과하는지를 활용할 수 있다.
장점과 리스크
장점:
- 상승 또는 하락 추세가 일정 기간 지속되는 시장 환경에서 추세의 지속성을 활용할 수 있다.
- 기업의 내재가치만을 분석하는 전략과 달리 가격 및 수익률의 시계열 정보를 직접 활용할 수 있다.
- 여러 자산군에 적용할 수 있어 포트폴리오 구성과 분산투자에 활용할 수 있다.
리스크:
- 추세가 갑자기 반전될 경우 기존 포지션에서 손실이 발생할 수 있다.
- 방향성이 뚜렷하지 않은 횡보장에서는 매매 신호가 반복적으로 발생하면서 거래비용과 손실이 누적될 수 있다.
- 과거에 관찰된 모멘텀 효과가 미래에도 동일한 수준으로 나타난다는 보장은 없다.
- 급격한 시장 반전이나 유동성 부족 상황에서는 포지션을 원하는 가격에 조정하기 어려울 수 있다.
모멘텀 전략의 예시
투자자 N이 여러 산업의 주식 수익률을 비교한 결과, 최근 12개월 동안 상대적으로 높은 수익률을 기록한 종목군이 지속적으로 시장 평균을 상회하고 있음을 확인했다고 가정한다. N은 해당 종목군의 과거 수익률을 기준으로 포트폴리오를 구성하고 정기적으로 종목별 순위를 다시 계산한다. 이후 상대적인 순위가 하락한 종목의 비중을 줄이고 새로운 상위 종목을 편입한다.
이 과정에서 주가가 계속 상승하면 기존 포지션에서 수익이 발생할 수 있지만, 시장의 추세가 갑자기 반전되면 이전에 강세를 보였던 종목들이 빠르게 하락하면서 손실이 발생할 수 있다. 모멘텀 전략에서는 투자 기간, 포지션 조정 주기 및 위험 관리 기준을 함께 고려해야 한다.
실무 예시
실무에서 모멘텀 전략을 설계할 때는 과거 수익률을 계산하는 기간(Lookback Period), 포트폴리오를 재조정하는 주기(Rebalancing Frequency), 거래비용 및 위험 한도 등을 설정한다.
상대 모멘텀 전략에서는 일정 기간의 수익률을 기준으로 자산을 순위화한 뒤 상위 자산을 매수하거나 비중을 확대하는 방식이 사용될 수 있다. 절대 모멘텀에서는 특정 자산의 과거 수익률이나 이동평균 등 사전에 정한 기준을 활용하여 투자 여부 또는 포지션 규모를 결정할 수 있다. 실무에서는 수익률 순위와 함께 변동성, 유동성, 거래비용 등을 고려한다. 시장 변동성이 크게 증가하면 포지션 규모를 축소하는 등 위험 조정 방식을 적용할 수도 있다.
모멘텀 전략과 추세추종의 관계
모멘텀 전략과 추세추종(Trend Following)은 밀접한 관련이 있지만 동일한 개념은 아니다. 모멘텀 전략은 과거 수익률의 지속적인 경향을 이용하는 보다 넓은 개념이며, 추세추종은 가격의 상승 또는 하락 추세가 지속될 것이라는 전제하에 포지션을 취하는 전략을 의미한다. 기술적 지표를 이용한 추세추종 전략은 모멘텀의 한 형태로 활용될 수 있지만, 모든 모멘텀 전략이 특정 차트 지표나 이동평균을 사용하는 것은 아니다.
출처
- Jegadeesh, Narasimhan & Sheridan Titman. "Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency." The Journal of Finance, Vol. 48, No. 1, 1993, pp. 65–91. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x.
- Kenneth R. French Data Library, Momentum Factor (Mom)