네이키드 옵션 (Naked Option)
다른 명령
네이키드 옵션(Naked Option)은 옵션 매도자가 옵션이 행사될 경우 인도하거나 매수해야 하는 기초자산 또는 이를 상쇄할 수 있는 포지션을 보유하지 않은 상태에서 옵션을 매도하는 전략이다. 무담보 옵션 매도(Uncovered Option Writing)라고도 하며, 커버드 콜과 같이 기초자산이나 반대 포지션으로 위험을 제한하는 전략과 구별된다.
네이키드 옵션은 옵션 프리미엄을 수취하는 것을 목적으로 하지만, 시장이 예상과 크게 반대 방향으로 움직일 경우 손실 규모가 매우 커질 수 있어 높은 수준의 증거금 관리와 리스크 관리가 요구되는 전략이다.
작동 원리 및 종류
네이키드 옵션은 옵션 매도자가 계약 체결과 동시에 프리미엄을 수취하고, 만기 또는 조기 행사 시 계약상의 의무를 이행하는 구조다. 옵션이 행사되지 않으면 수취한 프리미엄이 수익으로 남지만, 옵션이 행사될 경우 매도자는 계약 조건에 따라 기초자산을 인도하거나 매수해야 한다.
네이키드 콜(Naked Call)
기초자산을 보유하지 않은 상태에서 콜 옵션을 매도하는 전략이다. 주가가 행사가격 이하에서 만기를 맞으면 옵션이 행사되지 않아 프리미엄을 수익으로 확보할 수 있다. 반면 주가가 크게 상승하면 시장에서 높은 가격으로 기초자산을 매입한 뒤 행사가격으로 인도해야 하므로 손실이 지속적으로 확대될 수 있다. 이론적으로 기초자산 가격의 상승에는 제한이 없기 때문에 손실 규모 역시 제한되지 않는다.
네이키드 풋(Naked Put)
기초자산을 매수하기 위한 충분한 현금이나 이를 대체할 담보 없이 풋 옵션을 매도하는 전략이다. 주가가 행사가격 이상을 유지하면 옵션이 행사되지 않아 프리미엄을 수익으로 얻는다. 그러나 주가가 크게 하락하면 행사가격으로 기초자산을 매수해야 하는 의무가 발생하며, 기초자산 가격이 0까지 하락할 경우 상당한 손실이 발생할 수 있다.
금융 시장에서의 활용
네이키드 옵션은 높은 위험을 수반하기 때문에 충분한 자본과 위험 관리 체계를 갖춘 전문 투자자나 기관 투자자가 활용하는 경우가 많다. 변동성이 낮고 기초자산 가격이 일정 범위에서 움직일 것으로 예상될 경우 프리미엄 수익을 목적으로 옵션을 매도하는 전략에 활용된다. 또한 여러 옵션과 기초자산을 결합한 복합 포트폴리오에서는 일부 네이키드 포지션이 전체 전략의 일부로 포함되기도 한다. 한편 현금을 충분히 보유한 상태에서 특정 가격에 주식을 매수하려는 투자자가 풋 옵션을 매도하는 전략은 실무적으로 활용되기도 한다. 다만 이런 전략은 충분한 현금으로 매수 의무를 이행할 수 있는 경우가 많아 일반적인 의미의 네이키드 풋과는 구분해 설명되는 경우도 있다.
장점과 리스크
네이키드 옵션은 기초자산을 직접 보유하지 않고도 옵션 프리미엄을 확보할 수 있다는 특징이 있다. 시장이 큰 변동 없이 예상 범위에서 움직일 경우 프리미엄 수익을 얻을 가능성이 있으며, 옵션의 시간 가치 감소에 따른 효과를 활용할 수도 있다. 반면 위험은 크다. 옵션 매도자의 최대 이익은 처음 수취한 프리미엄으로 제한되지만, 손실은 그보다 훨씬 크게 확대될 수 있다. 특히 네이키드 콜은 기초자산 가격 상승에 제한이 없어 이론적으로 손실 한도가 없으며, 네이키드 풋 역시 기초자산 가격이 크게 하락하면 상당한 손실을 입을 수 있다. 시장 변동성이 급격히 확대되면 옵션 가치가 크게 상승해 추가 증거금이 요구될 수 있으며, 이를 충족하지 못하면 마진콜이나 반대매매가 발생할 가능성도 있다.
출처
- CME Group, Options Education
- Chicago Board Options Exchange (CBOE), Options Institute
- John C. Hull, Options, Futures, and Other Derivatives
- Options Industry Council (OIC), Characteristics and Risks of Standardized Options